公司四大主营产品继电器、连接器、电机以及光通信器件毛利率均有所提升，整体毛利率水平为36.23%，同比增加0.69 个百分点。2017年受军队体制编制调整影响，部分军工订货有所推迟。我们认为，在军队体制编制调整逐步完成的背景下，2018 年军工行业基本面将发生较大反转。作为军品为主的全行业配套企业，公司是军改影响因素消除后补偿式采购的确定性受益标的，是行业需求的“积分器”和景气度的“风向标”。相比于近年来的稳健增长，未来三年公司业绩将呈现更大弹性。
    智能制造大力推进，自动化能力逐年提升。2017 年公司完成上线自动化设备166 台，同比增加8.5%。智能制造效果逐步显现，在下游需求大幅提升的背景下，为未来三年营收体量的快速提升提供了有效保障。
    估值与投资建议：依据公司最新年报，我们调整公司2018-2020 年的EPS为0.93/1.23/1.66 元/股，对应4 月9 日收盘价的PE 为29/22/16 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：订单进度低于预期；行业竞争加剧；资产注入进展缓慢。