若不考虑非经常性损益，公司实现扣非后归母净利润63.6 亿元，同比增长4.28%。
    公司吞吐量创新高，主业毛利率稳中有增
    2017 年公司实现集装箱吞吐量4023 万箱同比增长8.3%，并创历史新高；实现散杂货吞吐量1.64 亿吨，同比增长11.4%。
    主营业务营收和利润率稳中有增。其中集装箱板块实现营收134.8 亿元，同比增长6.95%，毛利率提升0.16%至55.8%，实现毛利润75.2 亿元，同比增长5.1 亿元；散杂货板块吞吐量同比增长11.4%，产能利用率的提升带动板块毛利率由2016 年的1.38%上升至2017 年的12.37%。
    非经常性损益贡献主要利润增量
    归母净利大幅增长主要系公司非经常性损益由2016 年的8.38 亿元大幅提升至2017 年的51.74 亿元。2017 年非经常性损益的主要组成部分为：1.非同一控制下合并上海星外滩，一次性增加归母净利约人民币17.0 亿元；2.对中国邮政储蓄银行的股权投资核算由可供出售金融资产转为长期股权投资，一次性增加归母净利约人民币19.8 亿元；3.处置招商银行股票增加归母净利约人民币 3.8 亿元。
    地产板块将在未来几年逐步释放利润
    报告期内，上港集团瑞泰发展旗下的长滩项目一期完成销售目标，累计预售面积8.83 万平，占项目可供出售面积的96.7%。地产项目贡献营业收入36.7亿元，并实现归母净利7.31 亿元。军工路、星外滩项目按计划推进，预计在未来2-3 年内将逐步贡献收益。
    盈利预测与投资建议：
    随着洋山四期投产，公司吞吐量将保持较高速增长，带动主业盈利继续提升。但考虑到17 年非经常性收益金额较大，18 年归母净利总额或略低于17年。我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.43、0.47、0.51 元/股，对应当前股价PE 为16.4、15.2、13.9 倍。公司占据优势地理位置，港口资产盈利能力较强，PE 估值较行业均值有优势，我们给予“谨慎增持”评级。
    风险提示：宏观经济低迷；区域竞争加剧；港口费率调整；中美贸易摩擦；投资收益或地产板块收益不及预期