1）公司3 月实现销售面积363.7 万平，比2017 年同期下降-8.96%，环比上升51.42%；实现销售金额506.8 亿元，比去年同期下降-20.36%，环比上升42.36%。1-3 月公司累计完成销售面积1048.2 万平，同比增长6.07%；完成销售金额1542.6 亿，同比增长2.66%。2）受基数和推盘节奏等因素影响，公司3 月同比增速下降但环比增速明显回升。我们预计2Q 正常推盘高峰到来后，企业销售有望恢复增长。按照目前公司项目备货能力和市场趋势，我们预计公司全年有望突破6400 亿销售规模。
    当月新增住宅土地13 处，物流用地8 处。
    1）3 月新增土地权益投资45.59 亿，比2017 年同期减少39.39%；新增土地权益面积95.2 万平，同比减少14.5%。2018 年1-3 月，公司累计新增土地权益面积486.8 万平，同比17 年减少-12.02%；2018 年1-3 月土地权益投资金额234.45 亿，比17 年同期减少16.25%。累计增速低是因为17 年1 月企业集中拿地造成基数较高。公司土地购置各月存在波动，整体趋势保持有序增长。
    2）3 月公司新增物流地产项目8 个。以上项目合计建筑面积39.6 万平，权益面积39.6 万平，需支付权益地价8.13 亿。我们认为有效补充优质库存，将是保持万科销售规模和业务增速持续向前的主要动力。
    投资建议：维持“买入”评级。预计公司2018 年和2019 年EPS 在3.29 和4.29 元。按照4 月4 日股价32.8 元股价计算，对应2018 年PE 为9.97 倍。我们给予公司2018 年13XPE 估值，对应股价42.77 元，维持“买入”评级。我们给予公司估值适度溢价的原因：1）考虑公司在全球地产企业中属于领军地位，多项业务排名行业第一，以及行业差异化调控造成龙头市占率持续提升的大背景；2）公司合并报表范围内有2962.5 万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约4143.2 亿元，较上年末分别增长30.0%和48.9%。公司未来业绩具备更确定增长能力；3）债务率持续保持低位。2017 年底公司净负债率为8.8%（2016 年底：25.9%）。金融去杠杆背景下，公司明显占优。
    风险提示：1）涨价引发调控风险：2）行业销售不达预期风险：3）棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行；4）宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行；5）市场集中度提升速度不达预期。