公司2017年实现营收50.02亿元（+22.21%），扣非归母净利润6.04亿元（+33.00%），业绩超预期。考虑国内制剂业务快速发展，上调2018-2019年预测EPS至0.77/0.96元（原为0.74/0.94元），新增2020年预测EPS1.18元。公司受益于出口转内销，上调目标价至39.30元，对应2018年PE51X，维持增持评级。 
    受益一致性评价，国内制剂业务有望持续快速发展。公司2017年加大国内制剂销售力度，组建覆盖27个省市的自营队伍，核心品种销售量均保持快速增长，其中盐酸帕罗西汀片同比增长24.80%，氯沙坦钾片同比增长84.91%，厄贝沙坦氢氯噻嗪片同比增长152.54%。预计公司2017年国内制剂销售规模约14亿元，同比增速超70%。随着各地一致性评价鼓励政策陆续落地，公司国内制剂业务有望持续快速增长。 
    ANDA品种再创新高，国际业务大幅减亏。公司2017年向FDA新申报13个产品，获得10个ANDA批文，共有48个制剂产品自主拥有美国ANDA文号，其中15个位于市场领先地位。2017年公司加大华海美国运营管理效率，华海美国2017年亏损大幅减少至8460万元。 
    布局生物创新药支撑公司长期发展。公司生物药和新药发展步伐进一步加快，华奥泰完成生物药中试平台建设，GMP体系初步建立；I类生物新药重组人血管内皮生长因子受体-抗体融合蛋白眼用注射液获得临床批件并进入临床I期，生物创新药布局进展顺利，有望支撑公司长期发展。 
    风险提示：ANDA批文获批进度不及预期，制剂销售情况不及预期。