我们预计三环一季度收入增速在 15%~20%，报表利润增速慢于收入，除去插芯同比价格高基数影响，主要有两方面费用压力：1）股权激励的费用，全年约 7000 万元，单季度约 1700 万元；2）管理费用同比显著增长，主要是为陶瓷背板等新产品加大研发投入。由于 MLCC、基片等产品涨价对毛利率有一定正向贡献，一季度实际业绩增速和收入基本匹配，基本符合预期。
    业绩逐季提升，18Q2  开始爆发，全年具备较多超预期因素。Q2-Q4 业绩有诸多驱动力：1）陶瓷背板于 Q2 开始大量出货，小米 mix2s 有望放量超预期；2）MLCC、基片、PKG 等产品大幅度扩产，叠加涨价提升毛利率。
    长期成长逻辑明确，看好公司陶瓷材料平台价值。公司现有产品（PKG、基片、MLCC、点胶阀）保持高速成长，新产品均陆续开始形成新增长点，更有爆发性的陶瓷背板产品提供业绩弹性。公司于陶瓷材料领域拥有深厚壁垒，成长路径明确，长线看好公司价值。
    看好三环集团 今年 业务全面向好 ， 维持“ 审慎增持” 。维持盈利预测，预计2018-19 年利润为 16.2 亿、22.9 亿，对应目前（2018/4/2）股价估值为 26、18xPE，，维持“审慎增持”评级，继续推荐。
    风险提示 ：陶瓷背板客户销售不及预期、PKG 等产品销售不及预期