头部产品的稳定也使得公司2017年在没有重要新产品推出以及转让院线资产计提1亿元商誉减值的背景下依然实现业绩的较高增长。公司公告预计2018年Q1实现归母净利3.43-3.76亿元（+5%~16%），我们判断由于2017年Q1《诛仙》贡献较多导致18年同比增速有所放缓，整体业绩表现符合我们预期。
    影游产品均走精品路线，完整的产品结构是业绩稳定增长的重要因素。公司集游戏（端游+手游+主机/VR）和影视（电视剧、电影、综艺与艺人经纪）等业务于一身，形成了完整的产品矩阵。1）游戏方面：2017年公司经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》等持续贡献稳定收入，同时成功推出了包括《射雕英雄传2》、《梦间集》等在内的精品手游，王牌手游《诛仙》也在2017年8月进行资料片更新，实现流水回暖，同时打开了年轻化的经营思路；2）影视方面：电视剧表现亮眼，直接带动公司2017年影视营收占比同比提升，2017年公司出品了《深海利剑》、《神犬小七3》、《归去来》等精品电视剧，电影和综艺也赢得了良好的口碑和收视率。
    2018年迎产品大年，70余款影游等项目计划公布。2018年电视剧方面完成和储备的项目有33部，精品制作，题材多样，其中9部电视剧已进入后期制作中，我们判断后续将陆续确认收入，为公司业绩增长带来稳定保障；游戏方面公司公布自研和代理项目25款，不仅包括《完美世界手游》、《武林外传》、《笑傲江湖》等重点IP转化手游，还有二次元/女性向/SLG等细分品类的产品计划上线。电影项目储备8部，与环球影业的片单投资及战略合作按计划有序推进，同时介入网络大电影；综艺方面5档节目筹备上线。2018年筹备产品数量均比去年有所提升，构建公司丰富的产品矩阵形成核心竞争力。
    专注精品内容生产，全面拥抱年轻人。公司于1月公告转让体内的院线资产，变更募集资金投向，集中资源专注于精品内容的生产和制作。2017年游戏影视业务仍维持较高收入增速，且手游和电视剧板块毛利率分别为59%和53%，同比均有所上升，优质业务价值凸显。系列动作表明2018年公司将集中精力于精品内容生产。此外，公司看准"游戏年轻化"的市场趋势，全面拥抱年轻人，不论从产品研发、游戏体验还是IP创造、细分游戏品类等方面，都更加迎合年轻人的审美趣味。影视方面也积极布局年轻人渗透率更高的网剧、网络大电影等领域。利用泛娱乐布局积极推进IP一体化开发及运营。
    盈利预测：我们预计公司2018-2020年实现营业收入99.56亿、128.41亿和165.95亿元，实现归母净利18.56亿、24.17亿和31.03亿元，对应2018~2020年的EPS分别为1.41元、1.84元和2.36元。再参考同行业可比公司2018年PE一致预期，考虑公司集影视与游戏于一体的龙头地位，我们给予公司2018年28倍估值，对应目标价39.48元。维持买入评级。
    风险提示：端游市场下滑，手游产品延期及表现不及预期，影视行业竞争加剧，海外市场拓展不达预期。