全年来看，公司营业收入同比增加6.1%（10.5 亿），主要由于：客运业务稳健增长，贡献4.0 亿元收入增量；因增加机车牵引和铁路运营服务，路网清算收入增长5.5 亿元。但是，由于报告期内铁路行业工资上调以及公司动车组五级修，营业成本增速（8.5%）高于营收（6.1%），毛利率同比下降2.0 个百分点至9.3%。最终，公司实现归属净利润10.2 亿，同比下降12.3%（1.4 亿），归属净利润的下滑主要由于：报告期内，公司成本端压力增加，毛利较去年同期收窄2.5 亿元。
    Q4 盈利同比大增，固定资产报废减少为主因。单4 季度来看，公司营业收入增幅（11.9%）略小于营业成本增幅（12.1%），毛利率同比基本持平。最终，公司4 季度实现归属净利润为1.3 亿元，同比增长84.4%，主要由于报告期内公司固定资产报废损失减少导致营业外支出下滑。
    铁路客运核心标的，土地开发未完待续。铁总换届后，铁路改革预期强烈，主要方向有：客运运价改革、土地综合开发、投融资体制改革（含混改）。其中，由于普客运价20 多年没有调价，严重滞后于CPI 涨幅，运价改革有望加速。公司是目前A 股铁路客运相关度最高的标的，将是铁路客运运价改革的直接受益者：根据我们测算，若普客提价10%，公司归属净利润将提升20%以上。此外，根据公司招股说明书披露，公司共使用土地约1181 万平方米，2017 年12 月27 日公告拟交储开发土地（3.7 万平方米）仅占总量的0.3%左右，后续土地可开发空间和利润提升空间依然较大，给公司带来价值重估机会。
    铁改看涨期权，重申“买入”评级。在铁路改革的大背景下，公司将多方面受益于铁改，预计边际改善幅度显著，盈利弹性待现。考虑到公司土地交储的影响，预计公司2018-2020 年的EPS 为0.21 元、0.25 元和0.27 元，对应PE 为21、18 和17 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：
    1. 高铁分流影响；
    2. 铁路改革推进不及预期。