自营业务营收同比增长54.6%；股权质押业务利息净收入同比增长66.2%；其他业务收入中大宗商品贸易收入81.27 亿元，同比增长100.1%；2）受市场环境影响，经纪、投行业务营收同比下滑，但下滑幅度低于同业；3）IFRS9 实施带动浮盈兑现。其他综合收益中的可供出售金融资产变动项为21.47 亿元，同比增长76.9%。
    自营业务占比超三成，提升业绩弹性
    2017 年自营业务收入133.16 亿元，同比大幅增长54.6%，营收占比为30.8%，同比上升了8.1 个百分点，为公司第一大营收来源；经纪、资管、投行业务营收占比分别为18.6%、13.2%、10.2%，占比较同期分别下滑了6.4、4.0、3.6 个百分点；信用业务营收同比小幅提升2.4%，营收占比为5.6%。自营业务营收占比的上升将提高公司未来的业绩弹性。
    各业务条线领跑行业，综合服务能力业内标杆
    投行股权承销规模、债承规模，境内并购重组交易规模均排名行业第1；资管主动管理规模5890 亿元居首；两融余额710 亿元，股权质押未解市值2708.43 亿元均排名第1；股基交易规模13.05 亿元排名第2。同时，月度经营数据显示，公司2018年以来股基交易、两融余额市占率持续上升。
    创新、海外业务提前布局，有望成为未来业绩亮点
    得益于场外衍生品业务的早期布局，公司2017 年在上海清算所的商品场外衍生品交易规模排名第1。目前业内对券商场外期权关注较高，提早布局为今后创收打下了良好基础；海外业务方面，在2017 年已完成国际业务的整合、重组工作，业绩表现已有提升，子公司中信证券国际的净利润由去年的1.58 亿元增长至5.88 亿元，2018 年将聚焦打造海外投行、FICC、PE 业务，有望实现盈利基础的加强和多元化同时，我们认为国际业务的布局将提升公司国内外市场间的资本中介能力，有助于公司开展CDR 业务。
    三、盈利预测与投资建议
    公司经营稳健，各业务条线稳居行业绝对领先地位，看好公司未来海外子公司业务、场外衍生品业务的长期发展，预计公司2018-2020 年BVPS 分别12.78/13.44/14.14元，对应目前PB 为1.38/1.32/1.25。目前公司市净率（LF）1.43 倍，板块为1.45倍，予以“强烈推荐”的投资评级。
    四、风险提示：
    IPO 过会率不及预期；海外业务发展不及预期。