点评：
    扣非后净利润增长 22.23%，业绩平稳增长符合预期
    2017 全年公司实现营收31.00 亿元，同比增长18.44%；实现归母净利润4.73 亿元，同比减少11.32%。剔除掉2016 年出售家电拆解业务带来的非经常性损益影响，2017 年扣非后净利润增速22.23%。整体毛利率35.88%，与去年毛利率36.12%基本持平；扣非后净利率17.37%，去年同期19.13%；期间费用5.83 亿元，同比增长18%，与收入增速基本相当；资产负债率53.23%，去年同期52.79%，偿债能力保持较好水平。
    危废在手资质 160 万吨/年，收入占比达到76%
    分业务来看，危废业务目前在手资质160 万吨/年，2017 年收入占比达到76%，其中无害化收入增长38.44%，毛利率47.74%（去年同期49.98%）；资源化收入增长49.33%，毛利率27.28%（去年同期32.92%）。环境工程及服务业务目前在手合同额4 亿元，2017 年实现收入2.8 亿元，收入占比约9.03%，同比增长14.01%，增速略有放缓；毛利率25.72%，同比上升1.71 个百分点。
    危废外延持续推进，规划未来5 年产能达到500 万吨/年
    公司 17 年实现佛山富龙、唐山曹妃甸、四川绵阳等危废业务的并购签约，建成后合计将新增资质约51 万吨/年；同时，公司与海螺创业、韩国德山实业开展战略合作，发展水泥窑协同处置危废及废有机溶剂回收业务。目前在建项目包括衡水睿韬、潍坊蓝海、泉州东江、南平项目、沿海固废、南通东江及江西东江铜冶炼项目等，并将逐步启动新项目建设及技改，包括东莞丰业、曹妃甸、佛山富龙、四川绵阳、华鑫焚烧技改及水泥窑协同处置等项目。规划未来5 年产能将达到500 万吨/年，产能实现逐步扩张。
    投资建议
    预计公司18-19 年可实现净利润5.73 亿、7.43 元，对应当前股价分别为23 倍、18 倍，给予“推荐”评级。
    风险提示：项目推进慢于预期、环保督察限产