公司销量增长主要源于新市场开拓和渠道下沉。2017 年公司零售终端较2016 年增加5 万个左右。东北大本营地区受益渠道下沉收入有望维持15%+增长。重庆工厂投产将缓解西南地区产能限制，天津工厂投产有助公司销售终端数量增加，推动华北和西南地区收入持续稳定增长。新市场受益覆盖城市数量增加高增长可持续。
    受益产品提价和新品升级，公司盈利能力有望维持稳定
    公司2017 年净利润5.13 亿元，同比增长17.85%；单四季度净利润1.55亿元，同比增长40.65%。盈利能力逐季大幅改善主要源于公司对省外市场的投放集中于上半年。2017 年公司毛利率较2016 年提升1.57 个PCT，主要受益于产品提价和产品结构升级。2017 年7 月份提价继续推动2018 年均价提升，且公司新品毛利率较高，我们预计公司毛利率有望持续提升。
    投资建议
    盈利预测基本假设：（1）受益全国化进程持续推进和渠道下沉，我们预计2018 年公司销量有望维持20%左右增长。（2）我们预计2018 年公司将继续投放费用布局华南市场，公司费用率将继续提升。叠加毛利率提升，我们预计2018 年公司净利率可维持稳定。我们预计公司18-20 年收入51.33/63.97/80.56 亿元， 同比增长25.83%/24.61%/25.93% ； 净利润6.33/8.08/10.45 亿元，同比增长23.25%/27.66%/29.39%；EPS 为1.34/1.72/2.22元/股；目前股价对应PE 估值为34/27/21 倍，维持买入评级。
    风险提示
    （1）新市场销售情况低于预期；（2）公司市场推广费用或超预期；（3）经济增长不景气，公司产品结构升级或低于预期；（4）食品安全问题。