投资要点：
    投资建议：因销量增长超前次预期，上调2018-19EPS至28.7、36.29元（前次25.52、31.81），新增2020EPS预测41.87元，参考可比公司给予18PE29倍，上调目标价至822元（前次760元），维持增持。 
    业绩基本符合预期，略超此前预告。2017年总营收610亿元、增52%，其中销售茅台酒、系列酒各3万吨，酒类收入共582亿元、增50%，净利271亿元、增62%。其中Q4营收158亿、净利71亿元、增29%、67%，按全年吨价计算预计销售茅台酒8千吨。净利显现弹性主因高低度比例提高（预计为满足普飞需求、低度增量有所抑制）及具较高吨价的直销比例提高（直销量增60%），带动茅台酒吨价升8%。年度拟每股派现11元、股息率1.5%。 
    Q4预收款及现金流显异常主因提价引致的打款政策变化，应理性看待。全年销售收现644亿、经营净现金流222亿元，均增6%，增幅落后于全年营收，且Q4末预收款144亿元、环比降30亿元，预计主因12月时厂家因1月提价而不允许经销商提前打款，而2016年同期因2017年旺季较早而在12月已提前执行2017年1月计划，因而Q4呈现现金净流出。1月经销商打款依然积极，应理性看待。 
    实际需求起势，长牛可期。春节限价使得实际消费更多挤出投资需求，供不应求延续，基本面持续向上。稳价需求依然强烈，预计2019年延续放量保供应；当前渠道价差依然较大，2019年仍存提价预期。 
    核心风险：宏观经济下行风险，食品安全问题带来的风险。