公司收入下降主要是受到风电红色预警机制、环保力度加大及部分地区开发受限影响，行业需求大幅下降所致。公司有意加大风电投资及开发业务收入占比（+3.79pcts），同时持续优化成本控制，因此尽管期间费用率提升至20.55%（+2.74pcts），但综合毛利率提升至30.24%（+0.98pct），净利率达12.16%（+0.78pct）。公司实现经营活动现金流净值30.23 亿元（-2.55%），同比基本持平。
    风机业务持续下滑，预计将跟随行业迎来反转机会。公司传统风机及零部件主业实现销售收入194.45 亿元（-13.14%），收入占比继续下降至77.38%（-7.43）。公司2.0MW 以上风机销量明显增加，销售容量占比增至87%（+27pcts），单体风机大型化趋势已定。截至2017 年底，公司外部订单总量为9353.45MW， 中标未签订单6502.4MW， 在手外部订单共计15855.85MW。2017 年公司风机装机规模超5.3GW，市占率29%（+2pcts），连续七年排名全国第一、位列全球第三。此外，公司另有内部订单为602.2MW。尽管公司风机业务受市场需求萎缩影响持续下滑，但我们预计2018 年国内风电装机规模有望从2017 年的15.03GW 翻倍增至30GW 以上，风电行业将迎来触底反弹，公司作为行业龙头增长空间巨大。
    积极推进风电场开发，扩张规模改善弃风。风电场投资及开发业务是公司第二大核心业务。得益于电力改革以及弃风限电的改善，2017 年公司风电场机组发电利用小时数增至1994 小时，发电收入达32.55 亿元（+34.66%），风电场投资收益达6.50 亿元，同比增长11.611 倍。截至2017 年底，公司风电场累计并网容量/权益并网容量分别达4.71GW/3.87GW，在建风场容量1.52GW，已核准未开工权益容量达2.78GW。公司加快推进分散式风电开发，已获140MW 分散式项目核准，布局行业新增长点。
    风电服务贯彻“互联网+智慧能源”，风电场开发大有可为。公司快速切入风电后服务市场，发展数字化、高附加值的全生命周期风电运营管理服务模式，推动风电降本增效。2017 年公司风电服务业务实现营收20.61 亿元（+64.99%），主营业务中增幅最快。公司目前为全球超3.5 万台机组、992多个风电场提供建设、运维等服务和技术支持，超过2 万台机组已接入公司的全球监控中心，稳步推进“互联网+智慧能源”应用项目。
    风险提示：价格竞争激励；弃风情况恶化；风电行业增长不达预期等。
    盈利预测及估值：预计2018 年风电将触底反弹，行业装机量有望超25GW，公司作为风机龙头将享受市场空间和市占率的双重提升，迎来阶段性加速增长。但考虑风电行业持续性高增长期已过，公司未来或将进入稳定增长阶段，我们下调预计公司2018-20 年EPS 为1.12/1.40/1.63 元（2018/19年原预测值1.65/1.99 元），对应PE 为17/14/12 倍。给予公司2018 年20倍PE，对应目标价22.4 元，下调至“增持”评级。