当期全面摊薄每股收益为1.13 元，期末净资产规模为848.54 亿元，每股净资产为11.13 元，当期全面摊薄ROE 为10.13%（同期行业5.78%），期末主动性杠杆率为3.44 倍，较年初的3.49 倍，有所下降。2018 年1-2 月母公司及资管子公司合计实现净利润8.39 亿元。
    经纪业务：佣金率同比下降8.18%，年度销售基金214 亿元。全年公司平均股基经纪净佣金率为0.0361%，同期行业净佣金率为0.0358%，广发佣金率处于行业平均水平；全年广发佣金率同比下降8.18%，行业降速11.4%，广发降速低于行业。2017 年度公司销售基金214.02 亿元，实现基金代销收入0.75 亿元，平均代销费率0.35%。
    整顿资金池导致集合资管规模收缩。受“整顿资金池业务”政策影响，年末广发集合资产管理计划规模2459 亿元，较年初减少1274 亿元，同比降幅51.8%；从产品类型上看，主要是针对机构投资者产品规模收缩。全年公司集合理财收入14.24 亿元，预计2018 年资管业务仍将受到政策调控的负面影响。
    融资类资产质量好于行业平均。2017 年末，公司融资融券业务规模为560亿元，同比增长3.5%，股票质押回购业务规模266 亿元，同比增长94.7%。年末融资融券和股票质押业务的平均维持担保比例分别为323%和267%，均好于行业平均水平（融资融券262%，股票质押220%），股票质押回购业务资产质量并不值得担忧。
    民营机制与长效激励确保股东利益最大化。公司是行业十大券商中唯一的非国有控股公司，2017 年末，三大股东吉林敖东、辽宁成大和中山公用（含一致行动人）持股比例分别为17.26%、16.42%和10.34%，股权结构稳定。2013 年，15 家原始股东将2.41 亿股公司股票出售给工会所持信托，用于未来15 年的股权激励。核心管理团队和业务骨干在公司的平均任职期限约19 年。公司具有稳定的管理团队和长效的激励机制。
    风险提示。股票市场暴跌、交易量持续低迷、互联网战略不达预期。
    维持“增持”评级。基于18/19 年日均股票交易额4,862/5,688 亿元，日均两融余额1.0/1.2 万亿元假设，考虑到公司投资业务表现好于预期，我们调整公司18/19 年EPS 预测为1.27/1.40 元（18 年原假设为1.19 元），BVPS 预测为12.00/13.40 元，ROE10.56/10.43%，目前公司18/19 年A股市净率分别为1.33/1.19 倍，H 股市净率为1.03/0.92 倍。证券行业正处在供给侧改革的起点，强者恒强的时代正在来临，维持广发证券A/H股“增持”评级。