非核心业务子公司商誉计减拖累整体业绩
    我们认为17 年及Q4 业绩表现略低于市场预期，主要在于天水、西安、昆山三地之外包括FCI、上海纪元微科、深圳华天迈克光电在内的其它子公司经营进展情况不及预期，固定资产折旧及商誉减值计提对母公司整体业绩造成了拖累，合计计提商誉减值约2200 万元。
    三地业务子公司经营良好，西安厂订单增速较快
    从三地业绩情况来看，17 年天水厂净利润约3.3 亿元，西安厂2.2 亿元（并表1.6 亿），昆山厂0.35 亿元，主要子公司经营情况及业绩增速依然良好。天水厂产品工艺相对成熟，产能投放2-3 个月即可完全释放，业绩增长主要来自产能的扩张。西安厂取得较快业绩增速，主要在于加大业务拓展力度，FC 等封装产品产能与订单增速较快。比特大陆17 年订单营业额约3亿元，对应产能约100 万颗/天，18 年公司已扩产至200 万颗/天。昆山厂硅基FoWLP 封装取得标志性成果，实现了多芯片与三维高密度系统集成，17 年末Bumping 产能为2w 片/月， 18年产能将扩张至3w 片/月。
    公司以内生性成长为主，看好长期成长趋势
    2018 年公司仍有常规性持续扩产计划（天水YOY20%-30%，西安YOY40%-50%，昆山YOY30%-40%），预计整体业绩增速在20%-30%。看好公司在智能手机新功能、HPC、IOT 和汽车电子等新应用市场拓展，及产业配套国产替代长期成长趋势。
    风险提示
    宏观经济波动影响行业景气度；新厂扩建产能爬坡或良率问题等影响。