年内营收增长24.1%，软件业务收入51.32亿元，同比增长8.0%；云实现收入4.09亿元，同比增长249.9%；金融服务业务收入8.03亿元，同比增长229.3%；同时归母净利润增长97.1%，业绩增长符合预期。软件业务保持稳健增长的同时，云与互联网金融业务实现高速增长，尤其是云业务突破4亿收入规模，迎来发展拐点。 
    云转型进展顺利，用友3.0战略持续推进。公司大力推进用友3.0战略，加快发展和推广用友云全力云转型，推进云平台、领域云、行业云等方向产品落地升级，发布了云ERP产品U8 cloud及iUAP新版本。报告期内云业务收入规模实现高速增长，企业客户数约393万家，较2016年年末增长47%，付费客户大幅增长。同时与生态合作伙伴共建云生态服务圈，入驻生态伙伴数量超过320家，入驻产品及服务数量超过510个。 
    受益工业互联网政策支持，发布"精智"平台助力转型升级。公司在智能制造领域全新推出用友智能工厂2.0产品，发布用友工业物联网组件及工业云平台"精智"，响应国家工业互联网战略，助力行业实现转型升级，连续签约鞍钢、深圳特发等大型集团客户。同时与江西、浙江、湖北等地政府合作建设省级云平台。此外，公司还牵头成立以用友工业物联网标准为基础的多层次伙伴联盟，推进生态构建。 
    各行业转型升级需求强劲，支撑软件业务持续增长。在去产能助力上游企业利润回暖、制造业政企等行业转型升级、公司渠道策略由直销转分销等因素共同作用下，公司ERP软件业务需求强劲。通过完善深化大企业解决方案，优化创新中型产品，推进畅捷通聚焦小微企业财务、管理，助力软件业务持续增长。 
    金融业务稳健中推进合作发展，储备长期变现能力。报告期内公司金融服务业务收入大幅增长，其中支付业务交易完成金额2786亿元，同比增长166%；互联网投融资信息服务业务累计撮合成交金额265亿元，同比增长141%，报告期内新增成交155亿元。公司逐步完成银行、支付等业务布局，为企业金融一体化服务奠定基础，同时加强合规和风险管控实现稳健发展。 
    风险因素：云业务进展不及预期，软件业务增速下滑。 
    维持"增持"评级。公司作为企业管理软件领域领军企业，积极推进3.0战略，落实云转型及工业等重点行业布局，发展拐点到来。考虑送转及业务推进进度后，我们调整公司2018-19年EPS预测至0.25/0.30元（原股本下预测为0.31/0.38元），新增2020年预测0.36元；对应归母净利润4.74/5.69/6.93亿元（原预测为4.55/5.22亿元）；根据分布估值法，给予软件业务2018年30xPE估值，对应339亿元，云业务按2018年12xPS估值，对应96亿元，互金业务按2018年6xPS估值，对应60亿元，合计497亿元。公司云转型持续推进前景可期，维持"增持"评级。