考虑公司次新门店加速成熟，上调公司2018- 2019年EPS 至:1.40（+0.06）/1.65（+0.07），预计2020 年EPS 为1.90元，维持目标价26.8 元，“增持”评级。
    消费复苏百货龙头最为受益，业绩略超市场预期。公司2017 年实现收入260.85 亿元，同比增长11.09%，归母净利润9.1 亿元，可比口径同比增长18.6%，EPS：1.17 元，略超市场预期。
    并表春天百货，盈利能力稳步提升。公司2017 年完成对春天百货（贝尔蒙特）并表，2017年春天百货实现收入62.40 亿元，同比增长9.32%，净利润2.57 亿元，同比增长33.72%，原集团业务实现收入198.45亿元，同比增长11.5%，净利润6.53 亿元，同比增长13.76%（扣非净利润增速61%），在收入和盈利能力上均有显著提升。
    主力门店强劲增长，次新门店加速成熟。公司最核心的成都王府井门店共实现收入64.91 亿元，同比增长5.67%，净利润5.04 亿元，同比增长21.44%，高端消费复苏对定位高端的主力门店最为有利。公司目前店龄0-4 年的门店数为15 家，占总门店数28%，经营面积占总面积45%，2018 年往后次新门店成熟有望显著提升公司盈利能力。
    风险提示：国企改革进展低于预期，次新店培育期加长。