2017 年净投资收益1559 亿，同比增加42%，拆分后可发现：（1）投资端享受股、债良好投资环境；（2）公司18 年实施IFRS9，变更会计准则，释放隐藏浮盈81 亿；（3）好医生重组获利108.5 亿。此外，公司在17Q4 750 均线上移背景下，调整高利率保单溢价因子，导致增提准备金140 亿，超越去年同期的117 亿。公司不仅在经营方面达到卓越地步，同时对业绩稳定、积极增长的管理能力方面同样优异。
    保险护航集团，EV 增速持续、大幅增长超预期。（1）EV 增长超预期，全年EV 8252 亿，同比增长29%，超预期的原因在于营运偏差、投资偏差、及分散效应：三者分别贡献426 亿、252 亿、和207 亿，三者合计贡献14 个百分点的EV 增速；（2）NBV 增长符合预期，2017 年NBV 674 亿，同比增长33%。
    科技生态圈一骑绝尘，模块输出，首现盈利。2017 年合计贡献利润146 亿元，同比增长16.4%。主因好医生重组确认重组收益108.5 亿。科技板块深度聚焦、布局金融科技和医疗科技两大重点领域，同时还有5 大子版块支撑。对内降成本、提效率，持续提升传统金融业务竞争力，对外实现价值转化。当前陆金所、好医生、壹帐通已经为科技板块的成长性提供强劲支撑。
    综合金融百花齐放。银行、信托、证券合计贡献22%的净利润，其中银行零售业务转型逐见成效，资产质量向好，不良拐点显现、净息差改善仍在途中；信托稳定行业龙头，主动管理优势突出；证券业务差异化发展，金控版图下的重要拼图。
    投资建议：我们维持强烈推荐评级，并上调盈利预测和内含价值预测至至1163亿、10067 亿。我们认为公司2017 年报全身是戏，超预期的内容包括：（1）利润大幅增长超预期；（2）分红大幅增长超预期；（3）内含价值持续大幅增长超预期；（4）金融科技板块业绩、估值强劲提升超预期。我们综上亮点之外看到的是一个经营战略领先、态度积极明确的行业领跑者，同时该种子选手正用科技武装自己拉大与对手差距。与此同时，展望2018 年，我们相信公司在保险行业新单保费增速、人力增长遭遇压力的时候优势更显。公司长期保障型产品同比正增长、个险新单表现同业领先、增员计划靠前等事实和规划均有利于抢占有利竞争格局。我们预期公司18 年EV 增速22%，现价对应公司18 年P/EV 估值仅1.35X，中期目标估值1.7X，对应目标价91，空间23%。
    风险提示：利率下行导致业绩增长不达预期；新单增速持续负增长