报告期内公司重组整合顺利，在保持北京医院直销快速增长的同时，积极探索业务创新模式，业绩增长稳健，符合市场预期。
    纯销份额进一步提升，麻药保持快速增长。报告期内公司在北京纯销市场的份额进一步提升，预计目前市场份额已达到17%-18%，四家重组标的公司国控北京、国控华鸿、国控康辰均完成业绩承诺，国控天星由于阳光招采降价以及国产品种占比70%等因素影响，差3896 万完成承诺，在北京市场诸多改革压力下公司整体表现强劲，显示出了较强的综合实力和终端把控力。公司是国内麻精特药一级分销龙头，市场份额长期在80%以上，报告期内公司继续深化渗透该优势业务并战略合作重要上游客户，麻精业务同比增长17.36%。此外，报告期内公司参股的宜昌人福和青海制药收入6.23 亿和2452 万元，分别同比增长13.61%和20.09%。
    积极探索创新业务，原有子公司发展态势良好。创新业务领域，一方面公司积极打造国药新零售业态，借用口腔渠道优势，借助国药商城互联网平台，创新特色全国直供和营销推广模式；另一方面公司积极探索器械耗材业务，通过医院合作项目、专业化药房等形式快速渗透市场，报告期内器械耗材业务同比增长约60%。公司原有子公司发展态势良好，国瑞药业净利润同比增长39.11%，优势品种依达拉奉成为首个过亿品种；国药前景继续深挖口腔器械耗材市场增长潜力，2017 年新增客户1800 余家，终端客户覆盖超15000 家；国药物流、国药空港等亦发展良好。
    战略布局耗材及麻药二级分销，未来整合潜力巨大。公司拟将控股子公司国药科技1%的股权转让给国润医疗，转让价款为5 万元，交易旨在巩固现有市场，对医院检验科进行集成服务，借助国润医疗在IVD 集成业务丰富的经验和成果的业务模式，进一步提高市占率。此外，公司拟以自有资金1467.60 万元收购兰州盛原70%股权，股权转让完成后，公司与原股东兰州医药站将按持股7:3 合计出资1000 万元增资，兰州盛原2017H1 收入2553 万元，净利润407 万元，此次交易有利于公司麻药产业链的延伸，巩固公司在西北地区麻药市场的主导地位，战略价值明显。
    营运水平提高明显。报告期内公司销售和财务费用率同比提高了45.15%和33.83%，主要系国瑞药业为应对两票制加大市场开发力度以及当期市场融资成本上升有关。2017 年公司研发费用投入4056 万元，其中2188 万进行了费用化处理，研发投入主要系国瑞药业的产品投入及国控天星冷链和药控系统的投入。报告期内公司营运水平提高明显，净营业周期同比下降至31.84 天，其中存货和应收账款周转天数分别下降12.78 天和6.88 天。
    风险因素。招标降价风险，业务整合低于预期。
    盈利预测、估值及评级。公司全年业绩符合预期，作为我国麻精特药龙头及北京地区分销龙头的卡位优势明显，未来器械耗材、麻精产业链及口腔等业态具体较强外延创新空间，预计公司2018-2020 年净利润12.93/14.41/15.94 亿元，对应EPS1.69/1.88/2.08 元（原18/19 年预测1.67/1.87 元），对应PE18/16/14 倍，维持“买入”评级。