评论：
    公司连续2 年业绩增速提升，电子数据取证产品景气上行。1）公司内生业务实现较快增长：从内生和外延角度分析，公司2015-2017 年的扣非归母净利润增长分别为13%/38%/50%，扣除并购子公司的承诺业绩后，内生增速超过35%。2）电子取证业务景气度提升：从业务角度分析，2017 年公司传统业务电子数据取证产品实现收入7.3 亿元，占收入比例为55%，同比增长率由2016 年的10%提升至2017 年的26%。3）司法机关的采购需求大幅提升：从客户的角度分析，报告期内订单增量贡献比较大的客户行业为公安、海关、税务、工商等，在检察院订单仍受职能调整的影响下，司法机关贡献收入从2016 年的14%提升至2017 年的57%。
    新业务持续快速增长，净利率有所提升。1）公司两项新业务——大数据信息化平台和网络空间安全产品分别实现收入2.47 亿元和8535 万元，同比增长56%和152%。大数据业务已从公安和城市平台拓展至市场监督管理、税务稽查、海关缉私等领域，网络空间安全业务帮助提升行政执法部门基于大数据的网络空间安全治理能力，并有效服务2017 年金砖会议。2）公司在2017 年新增约1500 万股权激励费用，并有武汉大千商誉减值约2000 万，但净利润率仍提升1.71 个百分点至19.62%，主要是管理费用率下降。
    2018 年电子取证业务有望迎来翻倍增量需求，大数据和网络安全继续较快增长。1）刑侦和经侦等部门将组成未来电子取证设备增量市场。目前国内电子数据取证产品在公安、网安部门渗透率较高，根据公安部规划，公安刑侦部门在2017 年完成了电子物证实验室的标准制定，并将在未来三年完成全国省、市、区县三级实验室的建设规划。公安刑侦部门是业务和人员较多的警种，我们预计其每年的采购需求将大于或等于网安。2）大数据和网络安全的重要性不断提升。国家大数据战略将带动大数据需求提升，公安、政府等信息化基础较好的机构中，大数据应用有望率先落地。《深化党和国家机构改革方案》将中央网络安全和信息化领导小组改为中央网络安全和信息化委员会，再次强调网络安全重要性。
    风险提示。1、政策推进不及预期；2、竞争格局变化导致毛利率下降。
    盈利预测及估值。考虑刑侦部门在未来三年预计加大对电子取证设备采购，我们上调2018-2019 年EPS 预测至0.80/1.11 元（原预测0.74/1.05 元），新增2020 年EPS预测1.33 元，对应PE 为31/22/18，参考目前电子政务类上市公司2018 年平均PE为 35 倍，上调目标价至27.8元，维持“增持”评级。