分业务构成看，钢银电商业务贡献收入734.48 亿元，占比近99.6%，贡献净利近0.21 亿元，占比近44%；资讯业务贡献收入2.46 亿，贡献净利近0.27 亿。公司围绕黑色金属产业链打造的综合资讯+寄售电商服务2017 年连续四个季度实现环比营收与盈利提升，综合表现符合预期。
    电商平台运营再获大股东10 亿资金支持，18 年明确供应链服务爆发。2017年Q4，公司电商平台完成大股东10 亿资金注资，2018 年，将有望撬动的资本超40 亿。2017 年，公司供应链服务收入突破136 亿元，同比提速达145%。在增量资金的驱动下，公司控股的钢银电商（股权占比42.66）在2018-19 年有望进入盈利增速的爆发周期，年化增速突破100%。
    黑色资讯坐稳龙头，18 年加速横向扩张。2017 年，公司资讯业务实现收入2.46 亿元，增值服务付费用户6.73 万户；在PC 端与移动端，公司综合产品矩阵形成在线活跃用户超16.9 万，母公司预收款近1.5 亿，同比提升近42%。综合母公司数据看，公司在黑色资讯业务端龙头地位稳固，我们预判其资讯业务市占率近70%。公司2018 年拟配股形式完成再融资不超12 亿元，其中6.6 亿拟定向投入到大宗商品资讯与大数据业务。结合公司在化工与黑色上游的持续投入布局，我们看好公司资讯业务中期25%左右的持续成长趋势。
    2018 年Q1 经营成长趋势喜人，双主业稳定向上。2018 年Q1，公司实现净利近0.21 亿元。我们判断，其中资讯业务与电商业务占比呈现4:6.，在自有资金的注入下，供应链服务对于电商业务实现全面支撑，在交易量平稳增长下，电商业务有望实现盈利超320%的爆发成长。对于电商业务，我们认为，公司2018 年的主要成长因素要聚焦供应链服务的实际渗透率，交易量成长会逐步平稳，公司在17 年H2 便开始付费用户培育（17Q4 寄售环比下滑12.52%）。
    风险提示。行业竞争加剧；资讯业务扩张不及预期；供应链服务发展不及预期。
    盈利预测及估值。我们看好公司未来在供应链金融规模化实现后，带来的更大盈利贡献。我们维持2018 -19 年盈利预测，对应最新摊薄股本0.75/1.29元，新增2020 年盈利预测1.92 元，对应2018-20 年PE 94/54/36 X。公司有望逐步成为本土大宗信息服务商龙头，在标准化较高的非钢领域，再度实现2B 电商平台的商业模式复制。考虑到公司近期的较大涨幅，我们下调公司至“增持”评级。