其中Q4 单季度实现营业收入6.41 亿元，同比+48.53%；实现归母净利润0.61 亿元，同比-8.33%。公司17 年向全体股东按每10 股派息5 元转增10 股进行分配，分红比例达32.38%。
    成本上升致内外销毛利均有下滑，营业结构变化致整体毛利稳定。分产品看，公司主营按摩椅实现收入15.9 亿元，占比达83%，同比+36.46%；实现毛利率38.6%，同比-1.24pct；按摩小电器报告期内实现收入0.7 亿元，同比-4.97%；实现毛利率19.63%，同比+1.49pct；体验式按摩服务收入及毛利均实现了快速增长，全年实现收入2.3 亿元，同比+571.96%；实现毛利率42.04%，同比+11.64pct。分区域看，报告期内公司承压于原材料成本上升及市场整体竞争激烈，内外销毛利均有所下滑，外销毛利下滑0.86pct 至33.8%，内销毛利下滑3.27pct 至43.11%。因内销共享按摩收入规模的不断扩大，内销占比上升致公司整体毛利率略升0.06pct 至38.22%。
    汇兑损失及研发投入大幅增加，双费拖累整体净利率。较高外销占比使公司17 年承受较大汇兑损失压力。全年汇兑损失3302.6 万元，财务费用率同比提升3.27pct 至1.62%。研发投入大幅增加，研发费用率由2016 年的3.2%同比提升至5.3%，致整体管理费用率上升1.11pct 至8.92%。双费拖累下公司全年净利率同比降低4.81pct 至11.27%。
    外销大客户维持增长，内销共享模式仍为最大看点。2017 年按摩保健器具总体出口价格同比降低12.3%，出口市场整体量增价降，但公司韩国大客户BODY FRIEND 2017 年实现规模6.9 亿元，同比增长13%，高基数下仍维持增长。2017 年BF 公司的销售额占公司外销收入比例达72%，占公司整体收入比例达36%。17 年2 月公司与BF 加深合作，增资BF 子公司为后期外销订单增长赢得稳定可靠保障。
    内销端我们估算公司在国内市场直营及经销渠道上均维持60%-70%增长，荣泰自主品牌拓展顺利。国内市场共享模式17 年表现优异，为公司最大看点。摩摩哒2017 年到6 月底累计铺设2.7 万台，全年累计铺设5.25 万台，17 年实现收入2.33 亿元。另外摩摩哒品牌与万达传媒等行业巨头陆续签订全面合作战略协议，完成首创影院智能共享按摩，首创影院微SPA 缓压概念，首创观影内厅按摩椅新纪元等。我们判断公司18 年共享模式仍将维持高速发展趋势，收入及利润增长有望翻番，带动内销整体继续高速增长。
    盈利预测及投资建议。长期来看，按摩椅是按摩器具中市场份额最大、附加值最高的品种，我们预计未来随着人均收入水平提高，消费者健康意识增强及老龄化程度加深带来的行业需求增长，按摩椅市场需求端仍有较大空间。公司外销订单稳中有增，内销积极打造自有品牌，线上线下全渠道建设。摩摩哒借力共享经济商业模式迅速增厚收入及业绩。我们判断中期随着南浔工厂募投产能逐步释放，收入及业绩有望维持稳定增长。  
    公司17年受汇率冲击较大，汇兑损益略超预期致最终业绩受到较大影响，我们判断18年汇兑影响减轻，预计18-20年EPS预计为2.15，2.86及3.54元，对应业绩增速为39.28%，32.99%及23.59%。公司"共享经济"的独特商业模式拥有较快的铺设进度和较强的未来成长弹性，并且在国内市场中，依托线上线下渠道持续开拓，收入及业绩增速优于行业，可依托其稀缺性及成长性享受一定估值溢价。考虑到公司18-20年年均复合增速达32%，我们给予18年32倍估值，对应PEG为1，目标价68.80元，"增持"评级。 
    风险提示。共享模式受限，产能投放不及预期。