（1）分业务来看，公司2017年生态环境、文化旅游业务、水务水环境治理分别同比增长70.87%、120.13%、122.31%；（2）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别较去年同期增长28.37%、75.43%、51.19%、140.90%，在新港水务并表影响下，Q4营收增长翻倍，且值得注意的是，其他部分园林公司由于受到92号文和银行停贷的影响，Q4收入增速明显放缓。 
    公司2017年实现综合毛利率28.74%，较去年同期提高0.46%，主要由于毛利率较高的文化旅游业务收入占比有所提升；实现净利率10.83%，较去年同期增长0.66%。公司三费率占比14.11%，与去年同期基本持平，值得注意的是，恒润科技和德马吉的净利率高达19.39%和14.06%，较大程度提升了公司的盈利水平。公司2017年的资产减值损失占比为1.95%，较去年同期增加0.67pct，主要因为公司应收账款快速增加，回款有所滞后。 
    公司2017年公司经营性现金流净额为-5.21亿元，同比减少595.08%，收现比下降是公司现金流恶化的主要原因。从收、付现比的角度来看，公司2017年收现比、付现比分别为51.94%、57.67%，分别较上年同期下降14.16%、6.34%。 
    盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020年的EPS为2.27元、2.89元、3.58元，2018年3月19日收盘价对应的PE为11.9倍、9.4倍、7.6倍，维持"审慎增持"评级。     
    风险提示：外延并购不达预期、PPP订单落地不及预期、现金流情况恶化