一季度业绩超预期，下游需求强劲带动产能利用率持续提升。公司17 年实现归上净利润约2.5 亿，预计正极材料贡献0.8-0.9 亿，装备0.6-0.7 亿，非经常性损益约1 亿。2018Q1 补贴政策靴子落地，考虑到过渡期下游整车和电池厂抢装，公司下游需求强劲，预计1-2 月单月出货量接近1000 吨，3 月环比增长50%以上，产能开满；一季度出货量有望超过3000 吨，同比增长60-70%。
    17 年基本满产满销，18 年产能大幅释放有望销量翻倍。公司目前产能约1.6万吨（4000 吨高镍产能17 年底投产），17 年有效产能约1.2 万吨。公司17年预计销量超过1 万吨，钴酸锂约20%，动力三元约60%，全年基本实现满产满销。18 年公司订单饱满，去年底投产的4000 吨高镍产能释放，受限于1.6 万吨产能瓶颈，公司或将部分订单外协加工，全年销量有望翻倍增长。
    17 年NCM622 行业需求低于预期，18 年补贴政策有望带动高镍三元产能放量。公司17 年NCM622 的销量不到1000 吨低于预期，主要是由于目前主流的NCM523 在其他电池材料的升级后，能够满足补贴标准要求，因此电池厂切换的意愿不如预期强烈，行业整体对622 的需求低于预期。而18 年新版补贴政策对于能量密度要求进一步提升，目前523 体系已很难满足，预计622和811 将放量增长，全年销量有望达到4000-5000 吨。
    客户结构优质，高镍三元放量有望继续提升盈利能力。公司客户包括CATL、BYD、孚能、比克、力神、卡耐、三星和LGC 等国内外一线电池厂，客户结构非常优质。2017 年，盈利能力更强的动力三元523 放量提升了2-3%毛利率，今年公司放量的高镍三元622 和811，产品盈利高于523，销量结构的升级有望继续提升公司产品的盈利能力，主营业务利润高增长可期。
    协议长单锁量锁定上游锂钴资源，成本有望下降。为锁定上游原材料供应并降低成本，公司与雅宝、青海锂业、中信国安、华友钴业等上游锂、钴、镍的供应商签署战略合作协议，以协议价的长单锁量，上游原材料资源无忧。
    维持“强烈推荐-A”评级。公司作为国内动力三元正极材料龙头，高镍三元即将迎来放量，预计公司17-19 年净利润2.50/3.15/4.14 亿元。
    风险提示：政策不达预期，产能扩张不达预期，竞争加剧，价格下降风险。