年报主要数据分析：1）2017 年度公司综合毛利率44.24%，同比提升1.56个百分点；2）费用方面，销售费用率、管理费用率均有一定程度下降，费用控制较好；3）公司应收账款为7.77 亿，比期初增加67.34%，公司应收账款仍然处于较高水平；4）公司经营性现金流净额为-4013 万，去年同期为1446 万，公司现金流情况仍有改善空间；5）建造合同类收入为1.73 亿，为公司收入增长的主要来源之一。
    云服务产品体系逐步完善，售电侧布局再落地
    公司凭借多年来服务智能电网全生命周期信息化经验和技术的积累，正积极构建完善的云服务产品体系，目前已经拥有设计、基建管理、配售电三大SaaS 产品线体系，尽管目前仍然处于产品打磨期，但我们看好公司作为垂直型企业服务商凭借其专业性和话语权在转云的过程中构建的先发优势。公司在2017 年参股设立长沙振望配售电有限公司，继续加大售电侧的布局，目前公司参股的四家配售电公司均已取得售电业务资质，其中中山翠亨已经开始开展售电业务，贵阳高科、咸阳经发、长沙振望正在筹划开展售电业务。预计公司18 年EPS 为1.29 元/股，未来三年净利润增速分别为39.76%、34.38%、33.74%，按照最新收盘价计算对应PE 分别为30、22、17 倍，公司具备智能电网全生命周期信息服务解决能力，配网业务持续受益于配网投资政策红利，此外公司积极云端转型，看好公司中长期发展，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    电网投资受政策影响较大；电改进度不及预期；云业务进展不及预期。