受2017 年一次性收益同比减少的影响，2017 年扣非净利润为37.0 亿元，同比增长40.1%，毛利率同比提升0.4%。
    快递业务量增长18.3%，单件收入提升。2017 年公司完成业务量30.5亿件，同比增长18.3%。受商务件增速低于电商件影响，公司市场份额为7.6%，同比下降0.6pct。借助三网合一网络壁垒和品牌效应，公司单件收入远高于行业平均水平， 2017 年公司单票收入23.14 元，逆势同比增长4.3%（同期行业单票收入下降2.6%），远高于行业12-14 元平均水平，显示公司在细分市场中护城河较宽。
    成本管控效果显著，优质服务收获较高品牌溢价。2017 年公司单件毛利4.62 元，同比增长6.9%。因实施增发融资，公司财务费用明显下降，对业绩贡献形成增量。扣非单件净利润为1.21 元，同比提升18.6%，单件盈利能力上行凸显公司保盈利方面所做的努力，成本费用管控效果显著。2017 年公司月平均有效申诉率（1.56 件）远低于全国水平（5.79 件），处于国内快递同行最低水平，优质服务收获较高品牌溢价。
    鄂州机场获批，逐鹿综合物流服务。已获批湖北鄂州航空货运枢纽1.5 小时飞行覆盖全国90%人口。2017 年航空运输快递件量占公司业务完成量25%，占全国航空货运总量23%，2017 年重货、冷运、国际快递营业收入同比增长79.9%、59.7%、43.7%，同期公司新业务收入占比12.8%，同比提高3.5pcts。我们预计2020 年公司新业务收入占比有望达30%。
    风险提示：快递业务量增速不及预期；新业务拓展不及预期。
    盈利预测及估值：由于快递行业需求增速中枢开始下降，我们调整公司2018-2020 年净利润预测为50.43 亿/63.99 亿/80.71 亿元，增速为5.7%/26.9%/26.1%，对应EPS 为1.14/1.45/1.83 元（原2018/19 年预测为1.29/1.62 元，2020 年为新增预测），目前股价对应PE 分别为45/35/28倍。公司定位中高端细分市场，前瞻布局对标FedEx，逐鹿综合物流服务，竞争优势明显，盈利增长确定性较高，维持“增持”评级。