公司产线以5000TPD 为主，以华东市场为核心，具备可媲美海螺水泥的成本优势。公司大股东上峰控股为民营企业，第二大股东为南方水泥，同时富润股份和铜陵有色也为主要股东，股权结构健全合理。此外，2016 年吸收集团旗下上峰房产，地产业务收入占比不超过30%。
    景气持续，弹性凸显
    华东是全国供需格局最好市场，在需求企稳背景下，多轮环保限产及行业自律下供给控制驱动价格在2017 年底创出历史新高，其中旺季限产使得价格在Q4 大幅上涨，11、12 月累计涨幅超150 元/吨。我们判断2018 年价格有望继续维持高位，景气韧性超过2011 年：1、下游开发商库存去化较充分，2018 年开工建设预期升温下需求周期被拉长；2、新增产能冲击基本结束，存量产能博弈下弹性会体现更充分；2018 年环保限产力度和范围有望进一步强化，熟料库存紧张局面或延续至全年，对水泥价格构成强支撑；3、取消32.5R 水泥、环保标准趋严、石灰石矿山整治等使得行业迎来一轮新的洗牌，企业盈利水平分化或将加剧，大企业及资源型企业有望胜出。公司凭借资源、区位、成本、管理等综合优势，成为区域水泥市场翘楚，有望充分享受到此轮变革红利；且在得天独厚的区位优势支撑下，弹性比全国性企业更显著。
    外延推进，展翅腾飞
    公司当前在吉尔吉斯和乌兹别克斯坦分别建设及规划1 条熟料产线。中亚市场景气度较高，当地存在供给缺口，公司有望凭借更先进工艺水平、成本优势抢占市场份额并分得更高利润，预计海外水泥吨毛利有望超300 元，远高于国内水平。此外，公司在积极加大粉磨站配套及熟料库扩容建设，进一步强化利润点。同时地产业务也在稳步推进，预计未来几年或有一定边际贡献。
    博弈弹性，首选标的
    公司约85%产能分布于华东地区，为博弈价格弹性的首选标的。预计公司2017-2019 年归属净利润约为8、14、16 亿，对应PE 为13、7、6 倍，上调至买入评级。
    风险提示： 1. 需求端大幅下滑对价格构成压制；
               2. 海外产能扩张进度较为缓慢