造纸行业，17 年造纸行业固定资产投资同比1.2%，新增投资仍未大规模开启。随着环保的持续趋严，小厂产能生产面临压力。文化纸下游印刷行业17 年总营收增长6.5%，包装纸下游社会零售总额、出口总额和快递业务量17 年分别增长10.2%、7.9%和28.0%，行业供需仍维持向好态势。溶解浆行业，溶解浆价格稳定在7500 元/吨以上，我们认为17 年国内企业新增溶解浆产能不大，未来溶解浆价格仍有望维持升势。
    2、研发确立技术优势，新产能投放渐次落地
    太阳纸业是行业内的产品研发型公司，12 年-16 年公司研发费用投入在销售收入中的占比均在3%以上，通过技术研发和低成本产能布局积累自身的成本优势，逐步从纸品制造商向木纤维综合利用商转变。2018 年一、二、三季度公司20 万吨特种纸、老挝30 万吨化学浆、80 万吨牛皮箱板纸将分别投产，公司美国70万吨生物精炼项目预计18 年上半年开始施工，18 和19 年公司新产能集中释放期到来，产品量增长成为公司持续成长动力。
    3、看好公司的市值成长空间，维持“强烈推荐-A”评级
    太阳纸业作为行业中的龙头企业具备持续进行产品研发和低成本布局的能力，随着前期积累逐步在2018-2020 年实现产能投放，我们看好公司的市值扩张空间。预计公司2017-2019 年净利润分别为19.75 亿元、28.08 亿元、30.31 亿元，同比增长87%、42%、8%，PE 分别为16.1、11.9、11 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：新建产能投产达产低于预期，经济环境恶化导致需求大幅削减