2017 年公司实现营收1058.94 亿，同比+2.34%；归母净利40.57 亿，同比-19.7%，符合2017 年三季报披露的全年下降15.09%～20.03%的利润增速区间。利润下降主要原因有：1）2017 年新能源汽车补贴大幅下降；2）传统汽车业务销量及收入有所下滑；3）太阳能业务市场竞争激烈。
    全新“Dragon Face”设计，市场反应强烈，全新车型周期开启。前奥迪设计总监、Q7设计师艾格2016 年底加盟公司，给公司乘用车产品设计带来全新突破与变革，其中，包括了独具中国元素特征的“Dragon Face”前脸，2017 年公司新车型外观设计已有明显提高。首款融合全新设计理念的量产车型，具备“DragonFace”前脸造型的宋MAX 自上市以来，市场反响强烈、需求强劲，2017 年9-12 月销量分别为474 辆、4,045 辆、10,265 辆、15,606辆，今年1 月继续保持在1.5 万辆之上。2017 年公司传统汽车业务销量及收入有所下滑，宋MAX 的热销，有望带领集团传统汽车业务逐步走出低谷的。
    新能源汽车龙头，新车型引领2018。公司是新能源汽车行业龙头企业，2017 年，新能源汽车销售11.37 万辆，再次蝉联全球新能源汽车销量冠军。2018 年1 月，公司新能源汽车销售7,330 辆，迎来2018 年开门红。公司在今年将陆续推出多款新能源车型，助力公司挑战2018 年20 万辆的销量目标。2018 年2 月公司新款e5 450、秦EV 450 和宋EV 400在北京启动预售，新车型续航里程大幅提高，其中，秦EV450 和e5 450 工况续航超过400公里，宋EV 400 工况续航350 公里。今年补贴政策调整中，高续航车型补贴不降反升，明显利好公司。该三款预售车型全部切换成了三元锂电池，新电池组能量密度超过140Wh/kg，按新补贴政策，可获1.1 倍补贴。
    云轨新业务和供应链趋向开放，有望打开巨大增长空间。去年9 月，首条具有完全自主知识产权的比亚迪云轨在银川花博园正式通车，并赢得众多好评。云轨业务市场空间达万亿规模，公司已经与多个城市或企业签订合作协议，总投资达上千亿元，在建工程达上千公里，市场空间巨大。报告期内，云轨业务已经开始为集团带来一定的收入贡献，长期看，“云轨”有望成为公司业绩的新增长点。此外，公司积极剥离非核心零部件业务，现已与弗吉亚达成协议，计划将汽车座椅业务的剥离。同时，公司正在积极和其他新能源整车厂进行合作谈判，预计未来动力电池有望外供，为公司成长打开新的空间。
    风险因素：公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。
    盈利预测及估值：公司全新车型周期已开启,云轨业务正在打开成长空间。维持公司2017/18/19 年EPS 预测为1.40/2.22/2.67 元，当前价64.91 元，分别对应2017/18/19 年46/29/24 倍PE，维持“买入”评级。继续推荐。