推算2017Q4 单季度营收/净利润分别为20.5 亿/9.9 亿元，分别同比提升19%和41%，延续了2017 年前三季度收入利润的快速增长趋势，预计主要得益于非航商业和投资收益的较快提升。2017 年公司业务量规模稳健上行，飞机起降近50 万架次，同比增长3.52%，旅客吞吐量增长6.06%突破7000 万人次，高于年初预计的49 万架次/6970 万人次的计划目标。
    主业增幅阶段性受限，结构优化支撑稳健增长。因准点问题公司2017 年加班包机受限，9 月民航新政又对航班增量及起飞航班结构加以限制，去年业务量增速有所放缓；虽然二季度起机场起降收费上调，考虑公司国内航班占比仅52.6%，预计航空性收入与业务量增势基本趋同，全年小个位数增长。考虑115 号文对公司总量和结构调控延续至今年夏秋航季，预计2018年航空主业仍延续小个位数增长；从结构上看，整体旅客吞吐量增速明显较起降增幅高2.5 个百分点，而国内线增速差达5.3 个百分点以上，显示在航班增量受限背景下，公司仍有望受益于航司更换大机型及执行率的提高。
    非航商业成业绩主要推动力，免税招标弹性可期。2017 年全年及四季度16%-19%的收入增速显著高于业务量增幅，显示收入增长动力主要来自非航业务，尤其是商业租赁相关收入的快速增长。2017 年上半年公司商业租赁收入增幅达36%，预计全年增幅仍有30%以上，增量主要来自T1 改扩建后商业面积增加、非航销售额提升和部分扣点率提升的综合效应。2018年3 月T2 免税到期后预计重启招标，考虑公司拥有全国机场中最大的国际客流（近3500 万）及销售额规模，对标已完成招标的首都和白云机场，市场化招标下租金及提成率有望进一步抬升，假设扣点率提升10/15/20pcts，预测年化业绩弹性有望达11%/18%/23%。
    投资收益增长34%，成本仍望增势平稳。2017 年公司取得投资收益9.76亿元，同比增幅达33.82%，贡献利润总额的20%；公司投资收益主要来自合营的航油公司和广告公司，航油公司预计受益去年下半年起油价持续上涨。根据公司2018 年度关联交易公告，公司向集团租赁场地（主要为3条跑道、T2 及三期扩建用地）的费用预计为6.34 亿元，与2017 年租赁费基本持平；租赁及折旧等固定成本占公司营业成本近4 成，集团租赁费较上年未有提升，有助整体成本保持平稳增势，增强经营杠杆。
    风险因素：免税招标推进不达预期，时刻调减，极端天气、突发事件等。
    盈利预测、估值及投资评级。根据业绩快报调整去年盈利预测，假设今年航站楼免税到期后扣点率提升15pcts、影响半年，上调2017/18/19 年EPS预测为1.91/2.19/2.54 元（原预测为1.83/2.05/2.39 元），对应PE 为25/21/18 倍。考虑公司区域垄断性地位及稀缺核心资产价值，且免税催化仍有预期空间，维持“买入”评级。