客座率同比下滑主要受春节错峰和积极的收益管理策略影响
    18 年1 月，整体、国内、国际客座率分别为86.65%、89.20%、81.25%，同比变化分别为-6.05、-4.93、-8.64 个百分点。17 年三季度单季，公司营业收入同比增长28.92%，其中，ASK 同比增长17.10%，客座率同比下降1.68 个百分点，因此我们估算三季度单季客公里收益同比增长超过10%。18 年1 月整体客座率同比下滑6.05 个百分点，我们推断主要受春节错峰和积极的收益管理策略影响。
    增发顺利进行，募资总额35 亿元，每股发行价格30.09 元
    此次增发实际发行股票1.16 亿股，发行价格30.09 元/股，募集资金总额35 亿元，实际募集资金净额34.57 亿元。此次增发的发行对象总数为7 名，限售期为自此次发行结束之日起12 个月。此次发行后大股东春秋国旅持股比例54.97%，较发行前下降7.98 个百分点，仍为公司控股股东。此次发行募集资金将用于购置10 架空客A320 飞机及1 台A320 飞行模拟机。
    低成本是竞争壁垒，期待票价同比提升
    预计17-19 年，公司归属母公司所有者净利润分别为11.95 亿元、13.29亿元和16.86 亿元，同比增速分别为25.78%、11.16%和26.90%。公司通过控制成本，可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利，短期受益于国内线需求向好，以及国际线供需关系持续改善，期待积极的收益管理策略和18 年1 月价改政策影响下票价同比提升，维持“买入”评级。
    风险提示
    航空安全风险；经济周期风险；油价波动风险，政策变化风险。