净利率16%。
    分季度看：Q4 单季实现收入31.86 亿元，同比增长28.5%，归属净利4.04亿元，同比增长23.4%，净利率13%。（前三季度收入增速40.4%、归属净利增速38.4%，净利率17%）
    经营数据：根据月报估算，Q4 单季业务量15.13 亿件，同比增速44%；单票收入1.97 元，同比下降8.1%。
    Q4 公司业务量增速高于行业19.7pct，市场份额持续上升，收入增速高于行业7.97pct。与前三季度相比，Q4 单季收入与归属净利增速下降，主要因公司单票收入同比下降8.1pct（Q4 行业终端价格同比下降3.0%）。但单票收入同比下降，或因收费标准调整、产品结构、网点直跑比例等多种因素。
    2.专注快递主业、经营效率领先
    1）近似100%的干线转运中心直营比例、较好的全网协同性、信息化智能化与业务的深度融合等3 个因素，共同导致了公司在揽件、面单、干线运输、中转、派送等5 个环节实现了较好的运营效率，实现了快件时效、人均效能、分拣准确率等指标的持续提升，对成本改善和品质提升同时提到了推动作用。
    2）服务高品质：今年以来，公司连续多次领先“三通”。12 月顺丰排名居首，公司排名位于第2。快递服务全程时效较2016 年提速明显，反映了公司快递业务服务品质持续提升。
    3.投资建议：超越行业增速，持续“推荐”
    1）我们认为快递行业属于受益于消费升级，未来具备议价潜力的行业，而韵达凭借干线转运中心高直营比例、较好的全网协同性、信息化智能化与业务深度融合3 个因素，在揽件、面单、干线运输、中转、派送等5 个环节实现了较好的运营效率，提供了高品质、高性价比的快递服务，其增速超越行业平均。看好公司份额持续上升及议价权增强。
    2）我们预计公司2017-2019 实现归属净利润15.8、20.6 及26.44 亿，对应PE 分别为32、24.6 及19.2 倍。若考虑增发，则对应2018-19 年PE 分别为26.6、20.8 倍。
    4.风险提示：实物商品网购零售额增速不达预期、电商自建物流的冲击