点评：
    玻纤景气持续强势，量价齐升，贡献主要盈利增长。受益于海外经济复苏及国内应用结构改善，玻纤行业需求景气持续提升；公司旗下泰山玻纤量增强劲，2016 年4 月以来新线产能投产合计达25 万吨，预计公司2017 年玻纤销量约72 万吨、同比增长约21%。2017 年玻纤行业供给较为紧张，主因2017Q1~3 二三线企业推迟投产、同时部分坩埚产能因环保问题关停；行业供需趋紧，龙头企业库存水平持续下降，自2017 年4 季度开始大路货价格进入上升通道；公司产品结构偏高端、产业链较长，价格及盈利景气持续改善，后续随着量增的持续发挥、成本节约仍有空间。
    风机叶片2017 年表现逐季改善。2017 年上半年风机叶片因政策因素出货同比有所下降，8~9 月开始出货环比明显改善，预计2017 年风机叶片盈利同比有所下行。公司持续推进风电叶片产品结构优化，重点开发大型号、低风速叶片；同时经营策略上更关注份额的提升，近年来把握装机从西北向东南转移趋势，提前在江苏、江西、河北、北京等地加大产能投放。2017 年北方省份弃风率有明显下行，从公司叶片第一大客户金风科技在手订单情况判断，2018 年风机叶片有望迎来改善。
    锂膜新线安装调试进展顺利，贡献盈利值得期待。公司规划新增4 条合计2.4亿平米锂电池隔膜生产线，其中1#线、2#线均进入生产/试生产阶段，3#线、4#线有望在2018 年上半年建成投产。公司新生产线设备、工艺技术领先（湿法双向同步拉伸），目前新线产品已经送主流客户检测，后期贡献盈利值得期待。
    气瓶资产扭亏为盈，积极布局燃料电池用氢气瓶业务。公司在2016 年末完成内部气瓶资产的调布局（转移经营实体至成都），将产能缩减到与需求匹配规模，运营效率大幅提升，2017 年预计有小幅盈利（2016 年亏损约2.1 亿元）。此外，公司继续布局燃料电池车用氢气瓶等前沿领域，目前已具备1 万只产能，未来燃料电池车应用需求增长值得期待。
    预测假设
    风电叶片：风电叶片行业经过2016~2017 年行业景气下探后，我们预计2018~2019 年行业有恢复性增长（从金风科技在手订单数据可以验证），公司为风电叶片第一大龙头，收入端假设年均5%的增长；毛利率水平保守维持不变。
    高压复合气瓶：按照2017H1 数据，气瓶业务2017 年增速预计回升至25%；我们预计2018~2019 年天然气需求回升带动公司气瓶业务有一定增长，毛利率恢复至约10%水平。
    锂电池隔膜：随着新产能2.4 亿平米的逐步投产（现有产能仅不到3000 万平米），同时因为基数低的因素，锂电池隔膜业务收入端有望快速增长，预计2017~2019 年收入增速分别37%、400%、50%；毛利率水平受产能发挥率影响，未来随着产能爬坡，预计2017~2019 年毛利率分别0%、25%、30%。
    玻纤纱：公司预计随着行业供需好转、产能逐步投放，子公司泰山玻纤2017~2019 年有望实现量价齐升，销量分别73、74、83 万吨；毛利率方面受益产品价格提升、新线置换老线带来的单位成本下降，预计2017~2019 年毛利率分别约34%、38%、42%。
    先进复合材料、玻璃纤维滤纸、高温过滤材料、特种纤维复合材料技术与装备：该类业务分别收入占比较低，大体均属于复合材料制品领域，新材料属性或使得产品渗透率逐步提升，具体收入增速和毛利率假设见下表。
    维持“买入”评级。公司三大重点产业布局清晰：1）十三五期间公司规划玻纤业务保持每年10 万吨的净增量，海外布局20 万吨产能，目前公司仍有16 万吨老旧产能，随着新线的逐步建成运营，公司未来降本增效的潜力巨大。2）近期风电装机景气探底，预计2018 年风电有望迎来景气复苏，公司作为国内风电叶片龙头有望受益。3）锂膜作为公司重点培育新兴产业，十三五末规划产能12-16 亿平米，目前已进入产能扩张的快车道。预计公司2017-2019 年EPS 分别约1.00、1.49、1.85 元，我们给予2018 年PE20 倍，目标价29.80 元。
    风险提示。风电行业景气复苏不达预期；玻纤行业新增产能超预期；锂电池隔膜市场投放进度不达预期。