从资产端快报来看，货币资金同比增长85.74%，应收账款同比增加51.13%，存货同比增长103.24%，考虑公司产品收入确认机制，公司发出商品增加明显，业务属于扩张期，我们认为营收高增速主要系高性能计算机高增速所致，国产服务器龙头的市场和品牌优势明显。
    国产服务器格局趋集中，超算龙头获高增速。 根据Gartner 报告，曙光位列大陆服务器厂商销量前五，2017 年Q3 增速仅次于浪潮信息，随着服务器厂商集中度提高，厂家具备在上游涨价的情况下适当提高整机价格的能力。政府积极投建先进超算计算中心，作为国内超算领先厂商，我们预计公司将受益于新一轮政府对政务云和超算中心的投入，新型超算机型建设有利于国产服务器和国产芯片。
    国产CPU 替代空间巨大，可转债支撑分布式存储发展。芯片级安全问题隐蔽性极高，我们预计国产CPU 替代需求将进入加速道。公司参股子公司海光合作AMD生产国产CPU，对应国内数据中心高端CPU 市场，中科曙光作为国产CPU 和服务器的国家队，将受益于数据中心CPU 市场高增速。计划发行可转债募集资金11.2 亿元，全部用于统一架构分布式存储系统项目，根据IDC 报告，在2015年度公司NAS 存储产品排名国产第一，2016 年度和2017 年一季度公司NAS 存储产品在中国市场按厂商销售额均排名第二位。
    盈利预测与投资建议。公司具备国内稀缺的国产高端通用CPU 的生产能力，该能力在国际上仅有英特尔和AMD 两家公司具备，公司参股海光公司主要负责该国产芯片的设计和销售，考虑国产芯片前期投入比较大，基于谨慎性原则我们预计公司利润18-19 年复合增速约51%，对应17-19 年EPS 分别为0.48、0.70 和1.09 元，基于国产芯片在高性能服务器、超算、人工智能等领域的巨大应用空间，2018 年给予60 倍PE 估值，对应PEG 是1.29，6 个月目标价42 元，维持“买入”评级。
    风险提示。1.国产替代进度不达预期；2.国产芯片下游需求不足；3.人工智能技术发展的不确定性。