防水行业与下游地产行业的集中度都在提升，公司面临良好的发展机遇。
    公司成长迅速：公司成立于1996 年，是一家集建筑防水材料研发、制造、销售、技术服务和防水工程施工于一体的国家级高新技术企业。2013-2016 年，公司收入的复合增长率超过20%，净利润的复合增长率达到近90%。2017年前三季度，公司营业收入/归母净利润分别为14.16 亿/1.67 亿元，分别同比增长28.68%/-30.16%，北京科顺的停产对业绩有较大影响。公司整体上能够保持快速成长的原因，主要由于防水行业处于高景气度以及公司领先的竞争优势。
    防水行业需求高景气度将持续：防水行业除传统地产、高铁、基建三项主要下游为行业提供稳定需求外，未来地下管廊、海绵城市的建设与放量将为防水行业提供更多增量；“大行业，小公司”是公司成长的长期逻辑，行业内假冒伪劣产品淘汰、行业集中度提升是必然发展趋势。整个行业高景气度仍将持续。
    公司在高景气度行业中的竞争优势：公司在行业中具备优秀管理、技术研发、产品多样、成本控制等多重优势。并加快全国产能布局，目前已拥有六大生产基地（佛山科顺、昆山科顺、重庆科顺、德州科顺、鞍山科顺、江苏南通基地），总产能翻倍，处在产能爬坡过程；还有湖北荆门生产基地、陕西渭南生产基地已在建设过程中。
    投资建议：“大行业、小公司”是防水行业长期的投资逻辑，公司前几年净利润一直保持翻倍增长，当前整体实力已属行业前三，属于行业内最具发展潜力的公司之一。一方面，当前行业需求高景气度仍将持续，行业内落后产能清出、行业集中度提升将提速。另一方面，公司通过定增募投来化解当前面临的产能、资金问题，通过技术研发提高生产效率、降低生产成本，公司的高速发展将持续。
    风险提示：募投项目不达预期；原材料价格大幅上涨；地产投资大幅下滑等。