《天使纪元》5 日流水已破5000 万，爆款态势持续验证。根据公司官网披露，《天使纪元》首日上线即获得千万流水，在跻身iOS 畅销榜前5 的同时，5日流水更是突破了5000 万元，DAU 破百万，表现超出我们此前预期。1）从研发角度看，《天使纪元》是公司2 年时间研发的首款3D 魔幻题材MMOARPG 手游，担任产品研发的大侠工作室曾研发和运营过《盗墓笔记》和《狂暴之翼》，均为公司的代表产品，在ARPG 品类上经验丰富，产品整体制作精良，画面、音乐等细节表现突出；2）从营销角度看，《天使纪元》公测前后进行了众多特色的线上下营销活动：从公测前选择刘亦菲作为代言人到深入全国十五个地区的校园直播活动，并携手虎牙人气主播开展营销综艺，迅速聚拢粉丝，为游戏长线运营的粉丝圈层营销打下基础。
    “大IP+流量经营+海外拓展”为业绩增长带来持续动力。产品方面，《天使纪元》作为2018 年首款重磅作品推出，已经取得开门红，爆款趋势明显，此外全年还有多款新产品上线，且手握《权利的游戏》、《三体》等知名IP。流量方面，老产品在精细运营和海外拓展的加持下维持稳定流水，新产品进入兑现周期持续贡献新增量。海外市场方面，2017 年上半年海外营收占比达60%，增速超过110%。公司三季报披露2017 年前三季度实现营收24.33 亿元（+39.06%），实现归母净利润4.59 亿元（+27.29%）。同时公司发布业绩预告，预计2017 全年实现归母净利区间为7.1 亿~8.8 亿元（+20%~50%）。随着2018 年新产品上线的出色表现，我们预计将持续推动公司业绩稳定增长。
    董事长“回购+增持”动作频繁、定增落地，坚定公司中长期发展信心。公司近期分别公告了“回购股票+董事长增持+定增落地”等事项：1）回购：公司拟以3-5 亿元自有资金回购公司股份，回购价格不超过30 元/股，回购期限自股东大会通过12 个月内。若以30 元/股的价格全额回购，预计可回购股份数量为1000 至1667 万股，占公司目前已发行总股本的比例将不低于 1.16%。2）董事长增持：2017 年11 月20 日公告董事长林奇拟在未来12 个月增持股份不少于500 万股（不超过总股本的2%），目前已于11 月22 日在二级市场上增持了133 万股；3）定增落地：7 亿元非公开发行股票已经上市，发行价格25.78 元/股，与当前价格仍倒挂，其中董事长林奇认购194 万股，占比7%。体现了公司对未来长期经营充满信心。
    盈利预测和估值分析。预计公司2017-2019 年分别实现营收35.17 亿、50.29 亿和68.27 亿元，实现归母净利分别为8.09亿、11.41 亿和15.78 亿元，对应2017~2019 年EPS 分别0.91 元、1.28 元和1.78 元。再参考同行业游戏相关可比公司2018 年PE 一致预期，考虑到公司新产品的积极表现和后续产品上线催化，我们给予公司2018 年23 倍估值，对应目标价29.44 元，维持买入评级。
    风险提示：新产品持续性不及预期，用户获取成本上升，页游市场下滑。