事件：1月14号晚公司发布2017年业绩快报，2017年收入1450亿，同比下降6.3%，归母净利润156.8亿，同比增长26.3%。
    毛利率改善叠加权益比提升拉动归母净利高增且超预期。公司2017年营收/利润总额/归母净利分别为1450/257/157亿，同比分别增长-6.3%/+10.4%/+26.3%；收入负增长主要是受交付规模影响；但毛利率提升和投资收益增加拉动利润总额实现两位数正增长，而结转项目权益比上升进一步拉升归母净利增速至26.3%，盈利增速高于市场预期。
    公司战略积极（规模诉求及拿地提速）、未售资源充裕且周转加快，未来发展有望提速。公司2017年实现签约面积/金额分别为2242万平米/3092亿元，同比分别增长约40%/47%，销售加速且战略更趋积极，对未来几年销售规模行业排名提出更高诉求，在此背景下重启加杠杆且拿地提速（也受益于央企地产整合），全年新增全口径计容3670万平米（同比+220%，克而瑞口径），拿地/销量为132%（16年为102%），补库存节奏加快，结构上仍聚焦一/二线。整体而言，公司未售货量充裕且周转提速，未来发展有望提速，17年年中公司拟建+在建 全口径未售计容约0.66亿平米，一二线占比约50%；下半年新增全口径计容建面约1977万平米，签约面积1188万平米，即净增约800万平米，预计17年底公司全口径未售计容约0.74亿平米，对应未售货值近1.0万亿量级，静态测算可供销售3-4年。17Q3末预收款2305亿（同比+31%），约为年化收入的1.5倍，未来业绩保障性强。
    出台跟投机制完善激励体系，助力发展提速。公司17年12月出台跟投机制，单一项目跟投金额不超项目资金峰值10%，处行业较高水平（最高15%）。叠加之前两轮股权激励，公司激励机制体系将得到进一步完善，有利于自下而上的调动积极性，提升公司拿地质量和运营效率，助力发展提速。
    央企地产整合的核心受益标的之一。公司是央企地产整合的核心受益标的之一，此前与中航系地产业务的整合、对保利香港和保利横琴的收购，一方面解决部分同业竞争问题（保利香港持股39.66%保利置业，解决与保利置业的同业竞争），另一方面提升公司储备（中航工业整合贡献882 万方），彰显公司强劲的资源整合能力；此外，集团层面对中国轻工、中国工艺的整体并入进一步强化其央企整合标杆属性。综合而言，依托央企整合集团资源，公司未来将继续受益于横向资源整合，进一步助力发展提速。
    维持“强烈推荐-A”投资评级，上调目标价至20.8 元。公司作为央企地产龙头且受益于：1）战略更积极（规模诉求及拿地提速），未售资源充裕且周转加快；2）出台跟投机制完善激励体系；3）央企地产整合加快，预计未来发展有望提速。公司17 年盈利超预期，上调18-19 年EPS 至1.73、2.21 元；鉴于行业估值水平提高同时市场龙头公司享有的估值溢价，上调目标价至20.8 元（对应2018PE= 12X），维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：加杠杆抬高财务风险，销售规模增长不及预期。