抗RANKL 单抗的适应症为妇女骨质疏松症和实体瘤骨转移，原研产品是安进公司的地诺单抗（Denosumab，商品名为Prolia?和Xgeva?），2010 年获FDA 批准上市，2016 年全球销售额合计超过30 亿美元，是名副其实的大品种。目前国内暂无同类上市产品。CDE 药审数据显示，公司是第7 家获批临床的厂家，其中进度较快的是江苏泰康生物处于I 期临床招募中（适应症为乳腺癌骨转移，2017 年8 月18 日公示），山东博安生物处于I期临床尚未招募（适应症为骨质疏松症、骨量减少，2017 年12月1 日公示），其他5 个厂家尚未公布临床方案。我们认为，抗RANKL 单抗是公司获批临床的第5 个单抗品种，后续产品线有望逐步丰富，支撑公司中长期持续成长。
    向丽珠单抗增资6 亿元，有助加快研发进展
    公司2017 年12 月公告称，公司和股东健康元分别通过境外SPV间接向丽珠单抗增资3.06 亿元和2.94 亿元（保持持股比例不变），有助于加快单抗产品的研发和上市进度。我们认为公司的第一款单抗产品TNF-α单抗有望于2020 年上市，并以高性价比的定位抢占一定市场份额。后续产品线丰富，还有CD20、HER2、PD-1 获批临床，后续IL-6R 等品种有望陆续申报临床，形成强大的研发梯队。
    期权激励业绩考核目标三年复合增长率不低于15%，业绩稳健
    2017 年是公司上次股权激励考核的最后一年，最近公司推出新的期权激励方案，业绩考核目标净利润为2018-2020 年分别不低于 9.92 /11.41 /13.12 亿元，三年复合增长率不低于15%，体现出对未来业绩长期稳定增长的信心。而且对比上次激励对象484 人、授予1000 万股，此次激励力度更大，受众面更广，有望显著提升公司管理层和核心骨干的积极性，业绩确定性高。
    盈利预测：考虑股权转让收益，我们预计公司2017-2019 年净利润分别为44.34 亿元、11.84 亿元、14.27 亿元，对应EPS 分别为8.02/2.14/2.58 元，对应PE 分别为8/30/25 倍，给予公司“强烈推荐”评级。