我们认为公司自 2017 年开始步入新的快速成长期，而传统临床盈利的恢复以及提升、一致性评价带来的 BE（包括生物分析订单）增量订单业务、传统离岸外包的数据统计分析业务的稳增长，是这个阶段的主要驱动因素。而作为国内临床 CRO的龙头公司，我们认为公司中长线的成长逻辑除了短期的一致性评价 BE 订单，更主要的来自公司核心业务临床试验技术业务的盈利恢复及升级，特别是通过将国内客户的临床业务推向全球，进一步提升国际多中心项目的获取能力，由此，逐步提升临床 CRO 业务的规模性，这才是公司最主要的成长逻辑；当然，在这个过程中，绑定客户粘性及获客渠道的投资业务也将是公司盈利的重要看点，体现了公司和主业协同的投资收益的稳步提升，且该业务存在盈利超预期的可能。
    2017-19 年， 存量业务盈利能力提升、BE  增量业务兑现，长期业绩拐点确立。
    2017 年前三季度业绩持续同比、环比改善，我们认为主要是因为 1）在低毛利存量临床技术业务逐步消化的情况下，传统主要盈利能力逐步提升，预计目前已经逐步恢复到 722 事件之前的盈利水平；2）增量业务，目前公司已经有超过 20家的合作医院，订单持续增长的同时，兑现方面因为订单的执行主要得到确认，我们预计前三季度 BE 业绩贡献成为业绩提升的最重要增量。3）从数据分析，扣除三季度单季 1600-2000 万元的投资收益以及捷通并表业绩影响后，公司主业三季度单季盈利 6200 万左右，环比二季度改善，趋势确立。由以上分析，我们强调，公司拐点趋势已经连续兑现，中长期增长确定性已经奠定。
    盈利预测及投资建议：基于 2017-18 年一致性评价等相关业务的确定性，我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.58、0.82、1.01 元，目前股价对应 2017 年 55倍 PE 左右（2018 年 39 倍），参考可比公司估值及公司行业龙头地位，从业务结构上分析，公司业务和其他公司可比性存在一定差异，不同于亚太、博济存在临床前 CRO 业务，同时考虑 2017-19 年公司业绩复合增速有望达到 53%，给予PEG=1 左右是合理的，因此给予 2018 年 50 倍 PE，目标价 41.0 元，维持“买入”评级。
    风险提示 ： 临床试验资源限制；传统业务恢复慢；竞争恶化