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>> 中信建投-安正时尚(603839)大股东增持显信心,多品牌齐头并进,外延内生成长可期-171215
上传日期:   2017/12/15 大小:   384KB
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评级:   买入 作者:   张溢,史琨
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郑安政先生持有公司股份1.07 亿股,占公司总股本的37.05%。
    2017 年,公司公布了限制性股权激励计划,并于10 月11 日完成授予。此次授予限制性股票610.1 万股,占公司总股本2.14%,其中首次完成授予488.1 万股,授予价格为12.81 元,激励对象面向中高层管理人员及业务骨干共计172 人。首次限制性股票激励授予日为2017 年8 月25 日,实际授予数量由488.1 万股调整为402.06 万股,授予人数由172 人调整为147 人,因部分激励对象因资金筹集不足或离职等个人原因自愿放弃。业绩考核目标为2017-2019 年归母净利润分别不低于 2.75 亿、3.60 亿、4.70 亿元,同比增速分别为16.53%、30.91%、30.56%,高于行业平均增速,高业绩增长承诺彰显对未来发展的坚定信心,股权激励深度绑定上下利益,调动员工积极性,共谋长远发展。
    2、主品牌玖姿调整到位,新品牌增长势头强劲
    公司拥有“玖姿”、“尹默”、“摩萨克”和“斐娜晨”四个梯度式的中高档女装品牌,以及“安正”商务时尚男装品牌,“安娜寇”女装互联网电商品牌。截止2017 年9 月底,公司店铺数量 905 家,年内净开店43 家,其中玖姿净开店23 家,渠道调整已经完毕,店面恢复扩张。受益于中高端消费复苏趋势以及公司提质不提价、降低加价倍率等影响,玖姿、尹默、安正、斐娜晨的同店增速分别为8%、9%、15%、18%。在外延扩店与同店增长的双轮并驱下,2017Q1-Q3 公司实现营业收入9.96 亿元,同比增长 20.21%;归母净利润2.05 亿元,同比增长18.72%,业绩超预期。
    除主品牌玖姿和第二大品牌尹默外,2016年新品牌仍处于培育亏损阶段,2017年,公司安正男装、斐娜晨女装终端销售收入越过盈亏平衡点,摩萨克在管理人员编制调整后业也有望实现盈利,安娜寇呈现迅猛的发展态势,新品牌快速成长相继盈利,整体净利润率有望进一步提升。
    投资建议:公司致力于打造多品牌中高端时装集团,外延内生齐发力,主品牌稳健增长,新品牌成长喜人,业绩增长确定性强,股权激励与大股东增持彰显信心。预计2017-2018 年公司分别实现营业收入14.45、17.66亿元,同比增长19.8%、22.2%,归母净利润2.79、3.66 亿元,同比增长18.3%、31.1%,EPS为0.96、1.26 元/股,对应的PE分别为23,18倍,估值较低,维持"买入"评级。
    风险因素:服装行业竞争激烈;不能准确把握时装流行趋势;电商的对公司实体渠道的冲击等。
   
 
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