当前经营渐入佳境，是次高端白酒当中基本面稳健、成长性较为突出的标的。管理层方面，2015 年10 月总经理范总上任，团队更迭后经营管理大有改观。品牌定位上，坚持定位300 元以上次高端价格带，逐步尝试推出高端新品提升品牌力。渠道变革上，全面回归新总代模式，发挥销售队伍优势，强化费用控制，保持渠道推力。营销及终端建设上，品鉴会模式持续升级，覆盖核心市场，借助新品推出开展地标事件性营销，终端建设上力推核心门店计划，终端渠道控制持续加强。
    当前经营趋势：单品放量趋势不改，核心市场加快开拓。公司前三季度收入14.71 亿元，同增85.2%；归母净利润2.43 亿元，同增63.2%。从产品来看，核心单品放量趋势延续，典藏自3 月上市以来保持较高增速，8 号及井台在300-500 元次高端价格带继续提升份额，两者增速相当，河南等地调研反馈8 号凭借性价比和渠道推力继续维持高增速。从渠道来看，继续聚焦原先5+5 核心市场，新5 大第三梯队市场（河北/山东/江西/山西/广西）基数低增速快，具备深耕培育潜力，以上15 大核心市场收入占比超80%。
    最新渠道跟踪：产品线继续上延，明年销售目标预计保持乐观。公司近期于广州举办菁翠新品发布会，继年初3 月推出典藏新品之后产品线继续上延，表明公司力争从次高端向高端逐步回归。菁翠新品零售定价1699 元，计划通过精选核心门店及高端团购客户进行销售推广。今年以来，公司毛利率逐季提升，17Q3 单季达80%，我们认为，新品推出带来产品结构继续升级，叠加8 月产品提价效应，毛利率仍有提升空间。渠道方面，核心门店继续扩张，河南等市场明年目标均增长30%以上。近期调研反馈Q4以来湖南、江苏等规模靠前核心市场增速超60%，浙江、上海等地延续前三季度高增态势，由于2018 年春节靠后预计对Q4 表现带来一定影响，但全年来看预计收入仍将维持高增速，明年公司针对5+5 核心市场销售目标预计保持乐观，收入有望继续实现较快增长。
    未来经营展望：而今迈步从头越，全国化布局可期，净利率有望继续提升。公司收入规模今年将超2012 年历史高峰，次高端白酒未来核心在于全国化扩张，公司核心市场梯队完善，采取蘑菇战略开拓市场，未来5+5+5 市场战略清晰，看好公司全国化布局。净利率角度，前三季度净利率为16.5%，单Q3 净利率已至20.4%，随着基酒减值和消费税影响逐步消除、销售费用率趋于稳定，后续整体净利率提升至稳态20%以上水平可期。
    风险提示：诉讼赔款；新品拓展低于预期；次高端白酒竞争加剧。
    盈利预测、估值及投资评级。我们认为，公司经营趋势继续向好，预计明年收入规模提升稳健，净利率有望继续提升，业绩延续高增可期。上调2017-2019 年EPS 预测至0.75/1.33/1.86 元（原预测0.75/1.13/1.56 元），目前股价对应2017-19 年PE 分别为57/32/23 倍，维持目标价56.5 元，对应2018 年PE 为42 倍，维持“买入”评级。