公司目前环氧树脂产能达7.3万吨，分为阻燃型、液态型、固态型、溶剂型环氧树脂。阻燃型环氧树脂为公司的拳头产品，2016年阻燃型环氧树脂营业收入占比57%，主要应用于电子行业的覆铜板，下游包括汽车板、手机、笔记本电脑和LED电视等电子产品。 
    募投项目定位高端，正式投产后公司产能将实现翻番。高端环氧树脂目前与国外仍有差距，国内面临低端树脂产能过剩，高端树脂仍旧依赖进口的局面。根据卓创数据显示，截至2017年9月，我国环氧树脂进口量达21万吨，出口量6万吨。2012年公司募集资金用于生产电子用环氧树脂8万吨，其中液态型产品2.3万吨，阻燃型4.2万吨及其他类型环氧树脂，产品主要用于覆铜板、LED等高端应用领域。目前公司环氧树脂实现满产满销，目前募投项目进入试生产过程，项目正式投产后，环氧树脂产能将达到15.3万吨，有效缓解产能瓶颈，提升公司产品竞争能力。 
    成本推动产品价格上涨，价差扩大提高公司盈利能力。公司主要原材料为双酚A、环氧氯丙烷、四溴双酚A和丙酮。2017年6月开始，环氧树脂价格从1.4万元/吨上升至2.6万元/吨，同比增长90%，环氧氯丙烷价格从7600元/吨上涨至15816元/吨，双酚A价格波动幅度较小，从9500元/吨上涨至12000元/吨，我们测算价差从3700元/吨上涨至8700元/吨，价差扩大助力盈利能力快速提升。2017年第三季度公司净利润实现1933万元，同比增长737%，环比增长143%，截至目前四季度价差相对于三季度价差环比增长30%，我们预计四季度业绩仍将大幅增长。同时公司募投项目已进入试生产过程，我们认为项目2018年有望实现正式投产，公司主要产品阻燃剂环氧树脂的投产有望降低产品成本，同时2018年产品价格上涨带动收入和毛利率快速增长。 
    盈利预测及评级。我们预计公司17-19年EPS分别为0.10、0.24、0.33元，给予18年32倍PE，目标价7.68元，给予"增持"评级。 
    风险提示。产品价格下跌风险；下游需求不及预期。