异噻唑啉酮类杀菌剂产品由于具备广谱、高效、低毒、非氧化性、环境友好等优点，应用领域广泛：CIT/MIT 主要应用于工业循环水、油田注水、造纸防霉；MIT 产品主要应用于日化、涂料罐内防腐；OIT 产品主要应用于环保型乳胶漆、高档皮革及乳液产品中的防腐、防霉；DCOIT 产品主要作为防藻杀菌剂，应用于防污涂料及海洋油漆。目前公司已成为亚洲最大的异噻唑啉酮类杀菌剂生产企业，规模经济优势明显，客户群体包括陶氏化学、德国朗盛、美国龙沙等知名化工企业。
    前三季度业绩增长 12.22%。2017 年前三季度，公司实现营业收入 2.96 亿元，同比增长 0.82%，归属净利润 8146.95 万元，同比增长 12.22%。其中前三季度CIT/MIT 收入为 1.57 亿元，销量 13570 吨；MIT 收入 2578 万元，销量 450 吨；OIT 收入为 9071 万元，销量 819 吨；DCOIT 收入为 1543 万元，销量 112 吨；BIT 收入为 348 万元，销量 111 吨。
    产品需求强劲，盈利能力领先同行。2008 年起全球工业杀菌剂产值已达 60 多亿美元，年均复合增速在 3.2%，公司产品占全球同类产品市场份额的不到 1%，考虑到公司产品与其他产品存在一定的替代性，因此仍然具有较大的市场空间。
    2016 年，公司 CIT/MIT 实现销量 1.65 万吨，同比增长 18.60%；MIT 销量 704吨，同比增长 68.92%；DCOIT 销量 288 吨，同比增长 38.36%。此外，公司综合毛利率接近 50%，主要系异噻唑啉酮类产品的客户单位用量较小、需求差异化程度高，具有较高的附加值。
    募投项目丰富公司产品线，再注新活力。公司首发募集资金用于建设以下项目：（1）年产 7500 吨 CIT/MIT、500 吨 OIT、2000 吨 BIT 系列产品建设项目，预计投资总额 1.19 亿，建设期两年。其中 BIT 关键原材料邻氯苯腈由沈阳百傲的募投项目配套，能够满足生产需要；（2）年产 3000 吨 B/F 腈中间体及年产 500吨高性能有机颜料项目，预计投资总额 1.4 亿元，建设期两年。其中 2000 吨 F腈用于合成医药中间体及工业杀菌剂 BIT（另外 500 吨对外销售），500 吨 B 腈主要用于合成颜料 PR254。
    盈利预测与投资建议。公司是国内工业杀菌剂龙头企业，随着 B/F 腈中间体及颜料、CIT/MIT、OIT、BIT 等新产能陆续投产，未来成长动力十足。我们预计2017-2019 年 EPS 分别为 0.86 元、1.06 元、1.43 元，给予公司 18 年 24 倍PE（以此测算公司 18 年 PEG 为 0.83），对应公司目标价 25.44 元，增持评级。
    风险提示。新建产能投放不及预期；市场竞争加剧。