以此测算，第三季度实现营业收入3.20 亿元，同比增长45.85%，归属净利润4268.43 万元，同比增长29.64%。前三季度管理费用8319.94 万元，同比增长29.37%，主要是薪酬调整、排污费增加等原因所致。同时，受汇兑损失影响，前三季度财务费用为1486.11 万元，较去年同期增加1463.89 万元。
    环保限产导致吡虫啉价格大幅上涨。2017 年前三季度，公司吡虫啉、啶虫脒原药平均售价（不含税）分别为14.31 万元/吨、14.53 万元/吨，同比大幅增长60.85%、85.75%。价格上涨主要由于环保变严及“2+26”冬季限产，吡虫啉中间体开工不顺利，上游原材料货源紧缺，对原药厂家开工带来阻碍。根据卓创数据，吡虫啉原料2 氯-5 氯甲基吡啶由年初的6 万/吨涨至14.5 万/吨，咪唑烷由2.2 万/吨涨至5.3 万元/吨。我们判断吡虫啉价格仍将保持高位，同时公司配套有2500 吨2 氯-5 氯甲基吡啶产能，未来将持续受益于环保高压带来的产品价格上涨。
    制剂行业领先企业，利润贡献稳定。公司是农药制剂行业龙头企业之一，由制剂起家将业务延伸到上游原药领域。前三季度公司制剂业务收入6.79 亿元，占总收入的比重为59.01%。其中杀虫剂收入3.40 亿元，销量6139.78 吨，平均售价5.53 万元/吨，同比增长27.81%；杀菌剂收入2.06 亿元，销量2917.49 吨，平均售价7.07 万元/吨，同比下降8.30%；除草剂收入1.33 亿元，销量4554.81 吨，平均售价2.92 万元/吨，同比增长4.44%。
    布局新产品，开拓未来增长空间。公司投建1000 吨吡唑醚菌酯、7000 吨水性化制剂、5 万吨水溶性肥料和2000 丙硫菌唑原药等新产品线，其中自建吡唑醚菌酯项目已全部完工，预计近期可开工生产；同时水溶肥项目主体工程完工，公司正积极组建销售团队进行市场推广，并根据市场情况以销定产加快整体项目推进；丙硫菌唑原药项目预计三年达产，公司预计增收3 亿元，年利润增额6000 万元，投资利润率32.97%。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019 年净利润分别为2.42 亿元、3.36 亿元、3.64 亿元，对应EPS 分别为2.02 元/股、2.80 元/股、3.04 元/股。参考同行业可比公司估值水平，给予公司2017 年30 倍PE，6 个月内目标价60.60 元，给予“增持”评级。
    风险提示：原药产品价格波动的风险；募投项目进展不达预期的风险。