2017 年前三季度公司经纪业务净收入11.0 亿元，同比下滑10.2%，归于两市累计成交金额同比下滑10.8%影响。截至报告期末，公司折股佣金率万3.1，同比下滑9.1%，环比持平；折股经纪份额由2016 年底的1.47%持续增长至17Q3 末的1.56%。
    2）自营：收入同比增长418.5%，投资规模及收益率同步提升。2017 年前三季度公司实现自营业务收益42.9 亿元（包括可供出售金融资产浮盈浮亏），同比增长418.5%。报告期内，公司投资收益率由去年同期的0.9%提升至3.7%（未年化），截至报告期末，公司自营资产1262.5 亿元，较年初增长21%。
    3）资管：业绩增速持续提升，优势地位稳固。2017 年前三季度公司实现资管业务净收入10.5 亿元，同比增长56.4%，归于公司资管规模增长影响。参考中报数据，17H1 末公司资管规模1776.7 亿元，较年初增长15.3%，其中主动管理规模占比达96%，资管子公司净收入排名居于行业第5。
    4）资本中介：资金成本增加导致收入下滑，拟募资提升资本实力。2017 年前三季度公司实现利息净收入-13.23 亿元，同比下滑142.6%，主要为公司债券融资规模增长导致利息成本增加影响。报告期内，两融规模同比增长27.8%至117 亿元，买入返售金融资产规模同比持平维持在331 亿元，公司定增申请已获得证监会审核通过，拟募资120 亿元提升资金实力。
    投资建议：自营、资管优势突出，拟募资增强资金实力
    公司层面，1）自营为公司优势业务，投研团队稳定，投资规模及收益率水平同步提升；2）资管业务具备品牌优势，主动管理规模稳健增长；3）目前公司杠杆水平4.66 倍，在行业中属于偏高位置，定增募资有助于降低杠杆水平及资金成本，目前申请已获得证监会审核通过。
    预计公司2017 年-18 年每股综合收益0.54、0.71 元，17 年末BVPS 为6.92 元，对应2017-18 年PE 为29、22 倍，17 年末PB 为2.23 倍。
    风险提示：监管进一步趋严，市场成交金额持续下行