Q1-Q3 经营活动产生现金流量净额14.15 亿元，YoY116.1，其中Q3 实现3.19 亿元，YoY62.31%。公司现金流状况优良。
    毛利率提升明显，管理费用率上升有非经常性因素扰动：公司Q1-Q3 毛利率68.7%，较去年同期61.6%增速显著，其中Q3 单季度毛利率为69.7%，主要由于手游的毛利率增长。从三费来看，Q1-Q3 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为29.6%、13.0%、0.7%，较去年同期29.0%/10.0%/-0.1%，管理费用率上升明显，主要由于研发费用的上升不非经常因素股份支付费用（1 亿元），扣除股份支付费用公司管理费用率为10.8%，稳中有升。。
    收购墨琨科技、智铭网络剩余股权，夯实手游端：公司在2017 年5 月完成对上海墨鹍（剩余 68.43%）、江苏智铭公司（49%）剩余股权的收购，在游戏代理、研发商继续夯实手游端实力。墨鹍2017 年重磅手游《择天记》将于腾讯代理发行，目前预约人数已达千万，上海墨鹍、江苏智铭两者业绩承诺规模共计2.305 亿元。
    发行转债收购极光网络剩余股权，页游端继续发力：公司2017 年9 月5 日公告，发行21 亿可转换债券，其中14 亿元用于收购公司80%控股子公司极光网络20%的剩余股权。极光网络是著名页游开发商，研发的《传奇霸业》《大天使之剑》页游在3 年长期保持高流水。胡宇航承诺，极光网络2018-2019 归母净利润为7.25/8.7亿元。
    页转手大天使之剑表现不俗，后续游戏储备丰富：公司9 月30 日上线《大天使之剑H5》，排名不断攀升，目前以冲至appannie 畅销排名第八位。，储备产品《奇迹MU 手游》、《凡人诛仙诀（暂名）》等自研产品，以及《阿瓦隆之王》、《诛神黄昏》、《最游记物语》、《风之剑舞》、《盗墓X》、《剑不魔法2》等代理产品，明年业绩可期。
    投资建议：不考虑尚需批复的可转债，我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.78、1.07、1.43 元。净资产收益率分别为22.7%、25.5%、27.4%，首次覆盖给予买入-B 建议，6 个月目标价为26.75 元，相当于2018 年25 倍的动态市盈率。
    风险提示：费用率大幅上升的风险，自研及代理游戏产品不达预期的风险。对赌结束后业绩下滑的风险。