点评：  
    1、 三季度收入增速提升，业绩增长主要由经营性利润驱动。  
    分众传媒2017年前3季度营业收入87.3亿元，YoY+15.7%，归母净利润39.2亿元，YoY+24.5%，扣非后归母净利润34.0亿，YoY+34.3%，非经常性损益5.1亿，其中计入当期损益的政府补助6.4亿。其中17Q3收入30.9亿元，YoY+18.1%，归母净利润13.8亿元，其中非常性损益的贡献仅为0.9亿，扣非之后同比增长达到38.1%，增速亮眼。我们判断一方面是由于三季度楼宇媒体延续稳健增长趋势，影院媒体由于票房回暖景气度提升明显，另一方面公司盈利能力持续提升。 
    2、 三季度毛利继续提升，现金流因回款慢有所下降。  
    垄断地位维持及控费能力加强下，盈利能力在高位上仍有提升之势。三季度销售毛利率为75.0%，同比提升近10个百分点，环比提升1.8个百分点，营业利润率大幅提升至54.2%，同比提升13.6pcts。Q3销售费用率为16.4%（16Q3为20.5%），管理费用率为4.8%（16Q3为4.7%）与去年同期基本持平。销售净利率为44.6%，与去年同期下降2.8个百分点。第三季度公司经营性活动产生的现金流量净额为27.7亿元，YoY-20.4%），其中销售商品、提供劳务收到的现金26.3亿元，YoY-13.8%，判断主要因为近期业务重点是客户拓展，回款较慢，四季度有望回归常态。 
    3、 分众小贷转让给子公司数禾科技，整合公司金融业务资源，优化公司金融领域布局。  
    公司以5000万美元的价格将分众小贷100%股权转让给控股子公司数禾科技，有助于优势资源整合，提升运营效率，优化金融领域的投资布局。 
    4、 Q3生活圈媒体广告景气度好于上半年，Q4电商促销有望延续回暖趋势。  
    根据CTR数据，今年7-8月电梯电视刊例花费分别YoY+21.3%、+19.2%（17H1为+18.9%），7-8月电梯海报刊例花费YOY+19.2%、+20.1%（17H1为+ 10%）。7-8月影院媒体刊例花费YOY+32.9%、32.2%（17H1为+19%），增速出现明显回暖，主要因为今年三季度单季票房同比增长34%。广告主来看，虽然邮电通讯业在电梯电视、电梯海报上的投放没有明显提升，但在影院媒体上的投放增加明显。化妆品/浴室用品行业在电梯电视、电梯海报、影院媒体的投放量均提升明显，饮料行业7月份在电梯海报，8月份在电梯电视上的投放同比提升明显，说明生活圈媒体广告正不断受到消费行业品牌广告主的认可。年底随着"双11"、"双12"等电商促销活动的到来，预计4季度会迎来电商品牌广告主将会有持续的高额广告投放。
    维持强烈推荐。预计公司2017-19实现净利润55/65/76亿元，当前股价对应的PE分别为26/22/19倍。中长期看好中国消费升级下生活圈媒体的景气度，以及公司行业垄断地位和管理层锐意进取精神三大亮点。今年8月，分众传媒被列入MSCI明晟中国A股指数成份股，作为业绩稳定、风险较可控的蓝筹将受益。维持强烈推荐-A评级。
    风险因素。限售股解禁带来的短期冲击风险；宏观经济低迷拖累广告增长风险，影院媒体业务竞争加剧风险。