上半年净利润663亿，剔除去年普惠重组95 亿净利润后，同比增长41%，相较中报的39%仍在扩大。其中，寿险贡献369.26亿，同比大增57%，比重高达56%；财险贡献103.6亿，比重15.6%；银行、资管、金融科技贡献的利润比重依次为16.8%、15.2%、1%。
    寿险坚持价值经营，NBV维持高速增长态势。1-3Q17 NBV 537亿，已超越16全年总额508亿；NBV同比增长35.5%，继续维持高速增长态势，虽较中报的46%有所放缓，但因公司主动管理所致：平安自6月1日即停售快返产品迎合监管，FYP增速有所下降，但NBV Margin仍在提升，共同推动NBV维持高速增长态势。展望未来，一方面，公司坚持价值经营，高价之率的保障型产品占比将有大幅提升空间，NBV Margin提升之路仍在继续；另一方面，18年开门红产品“玺越人生”具备较强竞争力，代理人队伍的培训有序开展，18年开门红有望实现正增长，综合看，18年NBV有望维持高增长。
    代理人量质持续提升，寿险价值经营之精髓。招兵买马步伐并未停止，代理人扩张至143万，同比增28%，较年中增长8%；在队伍持续扩大的基础上，产能同比增长10%至9702元。销售团队量质的提高传导至1-3Q新单保费规模1391亿，同比大涨35%。预期代理人保持将15%以上的增速，为未来公司的价值经营提供基础，也为公司NBV、EV、利润的平稳增长埋下伏笔。
    投资端表现非凡，投资策略获得市场印证。1-3Q17净投资收益率5.5%，同比下降0.5个百分点，环比提升0.5个百分点；总投资收益率5.4%，同/环比皆提升0.5个百分点，远超同业。投资端的大幅度改善得益于公司正确的投资策略，据中报披露，公司因地适宜提高权益类和债券类资产配置，同时偏爱蓝筹股，有效、精准的判断市场风格和利率走势。值得注意的是，公司净资产增加17%，表明公司部分浮盈并未进入利润表，真实投资收益率将会更高，而公司主动在2018年实施IFRS9，17全年业绩表现有望略超预期。1-3Q17其他综合收益178.5亿，而去年同期为-59.2亿，Q3其他综合收益79亿，同比大增157%，环比同样大增一倍有余。
    产险保费快速增长，综合成本率始终优于同业。量方面，产险保费1575亿，同比增长23.6%，远超市场的13%，得益于非机动车辆保险同比大增66%至303亿，其中主要是信保业务的快速增长推动所致。率方面，平安凭借一贯突出的核保能力，前三季度综合总成本率96.1%，环比持平，始终低于同业。
    银行转型成效显著，零售业务大幅增长。平安银行零售营业收入336亿，同比增长38%，零售净利润125.06亿，同比增长94.2 %，净利润占比65.3%，同比提升30.9个百分点； AUM 10215亿, ，同比增长28.1%，突破万亿大关。
    互金盈利扩大，大金融服务蓝图，科技加持。互联网金融三块板图持续扩张，持续贡献利润，1-3Q17实现净利润6.75亿，而去年同期亏损19亿，Q3实现净利润2.55亿。平安最早拥抱Fintech 理念，孵化出行业领先的互联网金融平台，如陆金所、金融壹帐通、平安好医生等。陆金所资产管理规模4762亿，同比+22%，Q3收缩352亿，而财富管理规模高达1.61万亿，同比大增49%，Q3大增3100亿；金融壹账通新增同业交易规模6.64万亿；平安好医生累计用户1.7亿，月活跃用户数峰值超2000万。
    投资建议：维持公司强烈推荐评级，向上空间20%，基于：1）头顶无数光环，短期享受龙头溢价；2）寿险王者，负债端业务结构、渠道结构全。3）2018年开门红产品，四季度着重开展新产品的培训和客户培养方面，积蓄力量发力2018年；4）产险三巨头中唯一持续向好并具备明显优势。综合成本率仅96.1%，远低于对手，更从容应对商车费改，同时也是龙头产险中唯一过去十年保持持续提升趋势；5）金融科技蓄势待发。
    上调公司目标价至76元，基于：1）中报披露寿险EV 4466亿，环比增长24%，预计下半年环比增长10%至5000亿；2）全年集团EV7971亿，同比增长25%；3）公司坚持价值经营，不断提升保障性产品比重，中报寿险ROEV高达21.8%，三季报价值率仍在提升，因此提高寿险预测估值至1.75倍PEV。因此根据分部估值法，我们给予中国平安2017年总市值14000亿(寿险8750亿、财险1050 亿、银行12317 亿、信托589 亿、证券626 亿、陆金所438 亿)，对应目标价76元，空间20%。
    风险提示：新单保费增速不达预期。