收入：经纪业务份额持续提升，信用业务规模稳步增长
    1）经纪：份额持续增长，佣金率走势趋稳。2017 年前三季度公司经纪业务净收入30.5 亿元，同比下降16.2%。截至报告期末，公司折股佣金率万3.2，同比下滑18.3%，环比增长1.5%；公司折股经纪份额4.17%，较年初的3.78%持续增长10.3%。
    2）自营：收入同比增长732.6%，归于投资规模及收益率增长影响。2017年前三季度公司实现自营业务收益41.1 亿元（包括可供出售金融资产浮盈浮亏），同比增长732.6%，归于投资规模及收益率增长影响。报告期内，公司投资收益率由去年同期的0.5%提升至3.9%（未年化），截至报告期末，公司自营资产930.5 亿元，较年初增长18.9%。
    3）资本中介：收入同比增长156.1%，归于信用业务规模增长影响。2017年前三季度公司实现利息净收入14.3 亿元，同比增长156.1%，主要为股票质押回购业务规模大幅增长影响。截至17Q3 末，以股票质押回购业务为主的买入返售金融资产，同比增长144.7%至286.5 亿元，两融余额同比增长9%至521.9 亿元。
    4）投行：收入同比下滑2.3%，在会项目储备丰富。2017 年前三季度公司实现投行业务净收15.3 亿元，同比下滑2.3%，归于公司债承销规模下滑影响。目前公司投行项目储备丰富，据证监会数据，公司在会项目合计53家，其中IPO、并购重组、再融资项目储备数量分别为36、5、12 家，总数排名居上市券商第4 位。
    投资建议：投行项目储备丰富，盈利具备进一步增长潜力
    公司层面：1）公司大力推动经纪业务向提供财富管理服务转型，经纪业务份额由年初的3.78%持续增长至17Q3 末的4.17%；2）信用业务规模持续增长，公司在资金成本端优势突出，目前杠杆率2.69 居于行业较低水平；3）投行项目储备丰富，盈利具备进一步增长潜力。预计公司2017-18 年每股综合收益0.96、1.04 元，17 年末BVPS 为9.7 元，对应2017-18 年PE为21、19 倍，17 年末PB 为2.05 倍，“买入”评级。
    风险提示：监管进一步趋严，市场成交金额持续下行