前三季度公司毛利率34.16%，较上年同期下降4.23 个百分点，期间费用率12.30%，较上年同期上升3.06 个百分点，主要由于公司2016 年10月发行绿色债券10.90 亿元、2017 年4 月发行超短期融资券5 亿元导致财务费用率有所上升，综上，公司整体净利率下滑5.59 个百分点。
    “打赢蓝天保卫战”目标指引下，非电行业烟气治理增速可期：首先，大型燃煤机组超低排放改造高峰已过，整体增速有所放缓，截至目前我国已完成5.7 亿千瓦燃煤火电机组超低排放改造，近三年改造量依次为2015 年1.6 亿千瓦、2016 年2.8亿千瓦、2017 年1.3 亿千瓦以上；在排放标准加严趋势下，非电领域烟气治理空间有望释放，我们测算仅钢铁、水泥行业烟气治理空间达600 亿元左右。对应公司订单变动情况：公司2017 年上半年火电机组承接量同比下降61.11%，燃煤锅炉改造承接量同比增长139.62%，加上工业过程改造承接量，非电板块建造项目承接量同比增速达162.92%，公司EPC 业务呈现出由大型火电机组向中小型燃煤锅炉改造拓展，且有色、钢铁、石化等非电行业改造订单兴起的特征。
    员工持股计划凸显发展信心：8 月11 日公司公告2017 年员工持股计划，计划募集资金总额上限为1 亿元，拟设立的集合资金信托计划份额上限为人民币3 亿元，按公司8 月10 日收盘价17.74 元测算，所涉及的股票数量预计为1,691 万股，不超过现有股本总额的1.58%，截至报告期末2017 年员工持股计划尚未购买本公司股票。员工持股计划彰显公司未来发展信心，有利于公司长期发展。
    投资建议：我们预测公司2017-2019 年每股收益为0.85、1.06 和1.31 元。我们看好公司火电机组超低排放领先地位以及非电领域烟气治理高增长态势，维持公司买入-A 评级，6 个月目标价25.5 元，相当于2017 年30 倍市盈率。
    风险提示：政策不及预期