公司是从事生态景观工程业务PPP 龙头企业。其主营业务包括生态湿地修复、地产景观工程、公园广场景观工程、市政道路景观工程。2017 年Q1-3，公司及子公司累计新中标项目32 项，合计金额13.62 亿，同比增长78.72%；累计新签订项目合同28项，合计金额为人民币12.34 亿，同比增长29.42%。
    其中2017Q3，公司及子公司新中标项目9 项，合计金额0.68亿，同比下降88.06%。新中标项目合同中，园林绿化生态工程施工业务合同4 项，规划设计类业务合同5 项；新签订项目合同8项，合计项目金额1.15 亿，同比下降79.42%。新签订项目合同中，园林绿化生态工程施工业务合同3 项，规划设计类业务合同5 项。
    新签项目以及在手项目的良好推进驱动公司收入稳健增长。
    2、毛利率略有下降，期间费用率提高
    （1）毛利率上，公司2017 年前三季度毛利率28.14%，同比2016 年的28.96%下降0.82pct。
    （2）期间费用率上，公司2017 年前三季度整体期间费用率5.34%，同比提高0.82pct，其中管理费用率5.50%，同比提高1.17pct，主要是公司收入增加，相应业务费用、差旅费用、宣传费用、中介费用及研发投入增加所致；财务费用率-0.16%，主要系本期保本型理财产品增加和银行借款减少所致。
    3、生态景观建设前景广阔，多重利好因素驱动行业发展
    随着经济发展水平的进一步提高，人们生态环保意识逐渐增强，生态景观建设行业将迎来良好的发展机遇。国内生态景观建设行业起步较晚，目前仍处于成长阶段，阶段内景观建设企业数量众多，截至2016 年底，具备园林绿化一级资质的企业约1351 家，具备风景园林工程专项设计甲级资质的企业285 家，二者兼具的企业约87 家，行业集中度低。
    PPP 项目规模方面，截至2017 年6 月末，国家示范项目700 个，总投资1.7 万亿元。其中，2014 年第一批22 个（最初为30 个，陆续调出8 个），总投资714 亿元；2015 年第二批162 个（最初为206 个，陆续调出44个），总投资4,846 亿元；2016 年第三批516 个，总投资11,623 亿元。项目数量与投资规模上都加速明显。其中，生态建设和环境保护类项目共计59 个，项目数量占比8.4%。
    4、业务趋向全国拓展，PPP 项目收入构筑有力护城河
    （1）生态湿地PPP 龙头：公司是行业内较早进入生态湿地建设领域的企业，并通过淮安白马湖湿地公园项目、杭州钱江世纪城沿江公园湿地项目（G20 形象工程）等积累了丰富的项目执行经验和行业美誉度——于2015年当选“中国湿地保护协会副会长单位”，确立了行业先发地位，具有一定的议价能力。目前公司将生态湿地工程项目作为业务的重要发展方向，调整优化业务结构，积极推动生态修复与景观建设工程施工业务的快速发展。
    （2）区域覆盖更全面：公司所处的华东地区是国内园林绿化行业发展较早较快的区域，公司以无锡作为大本营，承接了江苏省内大量的生态湿地、道路绿化和公园广场绿化项目，并取得了快速发展，在华东地区具有较高的知名度和影响力，为公司未来向全国其他省市发展奠定了重要基础。2014-2016 年间，公司着手大力开拓国内其他主要城市的生态景观市场，先后在郑州、西安、青岛、龙岩、濮阳等地区承接一系列生态景观工程项目，使得业务更为分散，充分展现了公司在全国的影响力以及将业务向全国拓展的决心。
    （3）响应PPP 项目大趋势：2014 年，公司积极响应政府发展PPP 项目的号召承接了公司首个PPP 项目——淮安市白马湖湿地公园项目，2014 年、2015 年及2016 年，PPP 项目实现营业收入分别为1.9 亿、4.94 亿及6.54 亿，占同期营业收入比例分别为26.78%、56.21%及66.72%，在当期营业收入中占比逐渐增加。PPP 项目收入结算纳入政府预算，回款保障更强，为公司未来业绩增长提供有力护城河。
    投资建议：
    公司为生态修复与园林建设的龙头企业，深耕江苏，大力开拓国内其他区域生态景观市场，我们预计公司2017 年全年净利润2.3 亿，同比增长25%，2018 年净利润3.9 亿，同比增69.6%，公司目前市值90.9 亿，对应PE40、23，维持增持评级。
    风险提示：
    订单释放低于预期。